| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 2872KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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市場表現(xiàn):
本期(2023.7.31-2023.8.4)非銀(申萬)指數(shù)+4.07%，行業(yè)排名2/31,券商II指數(shù)+5.71%，保險II指數(shù)+0.50%;
上證綜指+0.37%，深證成指+1.24%，創(chuàng)業(yè)板指+1.97%。
個股漲跌幅排名前五位:太平洋(+32.14%)、財達(dá)證券(+25.06%)、國聯(lián)證券(+19.54%)、天茂集團(+15.68%)、瑞達(dá)期貨(+15.46%);
個股漲跌幅排名后五位:中國銀河<-4.16%)、光大證券(-2.08%)、中國太保(-0.82%)、中國平安(-0.06%)、亞聯(lián)發(fā)展(0.00%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
市場表現(xiàn)方面，本周證券板塊上漲5.71%，跑贏滬深300指數(shù)5.01pct,跑贏上證綜指5.34pct。本周，證券市場受到政策的利好以及市場熱度的作用繼續(xù)沖高,44家上市券商周成交額達(dá)4,539.52億元，占市場總成交額的9.49%。短期內(nèi)，券商板塊的高景氣度主要是受到政策面及情緒面的雙重驅(qū)動，而中長期的走勢還需從政策面、基本面、估值面等多個方面共同作用效果來看。
政策及消息層面，近期，多項支持資本市場活躍度提升的利好政策頻出。8月3日，中國結(jié)算發(fā)布消息稱，擬自2023年10月起進(jìn)- -步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，將該比例由現(xiàn)行的16%調(diào)降至平均接近13%。這已經(jīng)是今年以來第二次下調(diào)備付金比例，而下調(diào)力度也較4月的1%擴大至3%。截至8月4日,2023年以來的日均成交額為9,278.75億元，下調(diào)3%有望釋放約278.36億元的資金，結(jié)合4月的調(diào)整，今年結(jié)算備付金比例的下調(diào)有望共計釋放約371.15億元。本次改革主要是為了進(jìn)- -步推動貨銀對付改革，主要利好券商經(jīng)紀(jì)、自營、信用等相關(guān)業(yè)務(wù)，規(guī)模越大的券商有望釋放更多的流動資金。
消息層面，結(jié)算備付金比例的下調(diào)是對于政治局會議提出的“活躍資本市場”的積極落實。此外，8月3日，經(jīng)濟日報、央廣網(wǎng)、證券時報等三大官媒分別從降低印花稅、完善“T+1”制度等方面發(fā)聲，大幅提振市場信心。市場周日8均成交額已連續(xù)兩周環(huán)比快速。上漲，但目前仍超過萬億元，仍屬于較為合理的區(qū)間。未來,券商板塊是否仍具備上漲空間還需觀察市場整體活躍度和規(guī)模的變化，而政策刺激帶來的證券板塊資金流入也需觀察后續(xù)政策的落地及實施情況。
基本面，截至8月4日,共有19家上市券商公布了2023年上半年業(yè)績預(yù)告、快報或中報(去除部分金控公司)，除國泰君安和華林證券以外，其他券商均實現(xiàn)同比增長，其中，增速超50%的券商14家，超100%的7家，整體表現(xiàn)亮眼。券商業(yè)績的增長主要受益于2023年上半年權(quán)益市場回暖，推動自營業(yè)務(wù)收入抬升，以及2022年同期低基數(shù)的共同作用。而2023年下半年隨著支持資本市場相關(guān)政策的落地，預(yù)計券商經(jīng)紀(jì)、資管、信用業(yè)務(wù)等與資本市場關(guān)聯(lián)度較高的業(yè)務(wù)業(yè)績有望實現(xiàn)回升,而自營業(yè)務(wù)也有望繼續(xù)保持優(yōu)勢，基本面整體向好。預(yù)計8月末各家券商中報將陸續(xù)公布中報，建議關(guān)注部分增速超預(yù)期，實現(xiàn)高增長的券商。
估值面，當(dāng)前券商PB估值為1.41倍,位于2020年以來的33分位點附近，仍處于相對低位，仍具備一定修復(fù)空間。
近期資本市場利好政策不斷出臺, A股活躍度有回暖，券商經(jīng)紀(jì)、信用等多項業(yè)務(wù)收入均有望實現(xiàn)增長，而當(dāng)前券商估值仍具備較高安全邊際，結(jié)合基金降費帶了的頭部效益，建議關(guān)注規(guī)模較大的“中特估”券商，如中信證券、華泰證券等。
保險:
市場表現(xiàn)方面，本周保險板塊上漲11.71%,跑贏滬深300指數(shù)7.24pct,跑贏上證綜指8.30pct.保險板塊整體維持穩(wěn)定，當(dāng)前保險板塊估值為1.11倍,處于2020年以來20分位點附近，仍具備較高的安全邊際和修復(fù)空間。后續(xù)隨著投資端利好政策的落地，以及負(fù)債端保險板塊仍具備估值修復(fù)的動力。
負(fù)債端來看，根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的保險行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年保險公司原保險保費收入3.21萬億元，同比增長12.54%，其中，人身險2.04萬億元，同比增長13.83%，壽險貢獻(xiàn)最大，實現(xiàn)保費收入1.60萬億元，同比增長16.86%。實現(xiàn)財險0.88萬億元，同比增長9.27%，其中車險保費收入占比最大,共0.42萬億元，同比增長5.51%，農(nóng)業(yè)保險漲幅最大，貢獻(xiàn)位居第二，達(dá)到999.75億元，增速達(dá)到22.75%。險企一方面受益于代理人改革、汽車銷量回暖、農(nóng)險范圍擴大等一系列利好因素，盈利能力緩步提升。另- -方面，利率3.5%的增額終身壽險已基本退出歷史舞臺，后續(xù)壽險的盈利能力將更加依賴于代理人團隊的銷售水平，而非利率優(yōu)勢。且保險產(chǎn)品作為風(fēng)險偏低的金融產(chǎn)品仍具備- -定的優(yōu)勢，未來保險需求有望進(jìn)一一步釋放。
投資端方面，后續(xù)房地產(chǎn)政策有望積極調(diào)控政策，資本市場活躍度同樣有望回暖，險企權(quán)益投資和房地產(chǎn)投資均有望迎來利好。而下半年宏觀政策“組合拳”的實施也有望提振市場對于經(jīng)濟修復(fù)的預(yù)期。險企資負(fù)兩端壓力均實現(xiàn)一-定緩釋，后續(xù)有望跟隨大金融板塊的提振迎來估值修復(fù)，建議關(guān)注頭部綜合實力較強，具備規(guī)模優(yōu)勢的險企，如中國平安等。
風(fēng)險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風(fēng)險加劇、市場波動
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