>> 開源證券-銀行業(yè)2023H1理財半年報解讀：規(guī)模收縮，低波資產(chǎn)更受青睞-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
大小： |
950KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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資金端：供給持續(xù)發(fā)力，需求仍待修復
規(guī)模收縮：單只產(chǎn)品的存續(xù)和新發(fā)規(guī)模雙雙下降。理財規(guī)模邊際下降至25.34萬億元，其中理財公司市占率略有上升。一方面目前市場參與者主要是存量機構，另一方面受到贖回潮影響，投資者仍較為偏好流動性較高的存款類、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，理財公司的產(chǎn)品優(yōu)勢仍待進一步體現(xiàn)。如何看待理財市場“元氣”尚未恢復？我們拆解發(fā)現(xiàn)，在存續(xù)和新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量并未減少的背景下，單只產(chǎn)品存續(xù)、新發(fā)規(guī)模均有明顯下降，印證了供給端依舊加碼發(fā)力、但需求端仍較為乏力的現(xiàn)象。6月新發(fā)產(chǎn)品平均期限僅346天，同比下降約100天，或與增配較多現(xiàn)金和存款類資產(chǎn)有關。下半年隨著存款考核邊際放松、贖回潮影響邊際減弱，再加上經(jīng)濟持續(xù)復蘇，居民信心有望修復，理財市場規(guī)模預計筑底回升。
改善信號：私募產(chǎn)品規(guī)模持平，機構投資者占比上升。（1）私募產(chǎn)品規(guī)模并未出現(xiàn)明顯收縮，理財公司有望發(fā)揮專業(yè)化優(yōu)勢。由于私募產(chǎn)品的投資門檻較高，主要面對特定客戶發(fā)行，對凈值波動的敏感性較低，這部分資金與存款的替代關系相對較小，并未受到明顯沖擊。理財公司不斷加碼投研能力建設，借力母行的客群基礎，其私募產(chǎn)品有望成為泛資管競爭中的差異化優(yōu)勢之一。（2）機構投資者占比首次超1%。我們認為隨著理財市場的逐漸成熟，實體企業(yè)、資管機構配置對公理財產(chǎn)品的需求將日益上升，倒逼理財公司構建更為完善的產(chǎn)品譜系，并與母行聯(lián)動，共筑財富管理新的版圖。
資產(chǎn)端：凈值化穩(wěn)妥推進，資產(chǎn)配置凸顯低波穩(wěn)健
凈值化轉(zhuǎn)型如期推進，收益率邊際回暖。由于理財公司成立之初便“潔凈起步”（凈值化率始終為100%），尚存續(xù)的1萬億元非凈值型產(chǎn)品均為銀行機構所有，非凈值型產(chǎn)品主要有早年間發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、私行專屬的預期收益型產(chǎn)品等。若按此速度凈值化轉(zhuǎn)型，預計到2025年可基本實現(xiàn)全面凈值化。收益率來看，上半年供給端不斷調(diào)整策略，如發(fā)行混合估值法產(chǎn)品、抓住債市入場機會等，理財產(chǎn)品平均收益率為3.39%，較2022年全年（2.09%）明顯上升，略低于2022年同期。
資產(chǎn)配置：凸顯低波穩(wěn)健，獲取絕對收益
?。?）增配現(xiàn)金和存款類資產(chǎn)較多。產(chǎn)品類型：固收類產(chǎn)品占比進一步提升；底層資產(chǎn)：截至2023Q2末，現(xiàn)金及存款類資產(chǎn)占比大幅上升至24%，主要由于理財投資風格更追求絕對收益而非相對收益，其高流動性和高安全性為主要優(yōu)勢，也與居民端存款高增的趨勢吻合。
（2）減配信用債和利率債，非標平穩(wěn)。流動性相對較好的利率債減配幅度大于信用債，信用債作為理財產(chǎn)品增厚收益的利器，規(guī)模和占比短期下降幅度有限。非標資產(chǎn)占比相對平穩(wěn)，或得益于其收益較高、與債市關聯(lián)度較小等特點。
風險提示：經(jīng)濟下行壓力加大；理財監(jiān)管政策趨嚴；市場改革進度不及預期等
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