>> 國盛證券-理財市場半年報點評及7月理財月報：風險偏好的底部修復-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 4264KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉,朱美華 |
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近期銀登中心公布了2023年理財半年報，相對往期報告，本次報告公布信息相對有限，但從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等變化可以明顯看到，相對于去年底，理財?shù)娘L險偏好顯著下降。而從更為高頻的月度數(shù)據(jù)來看，從2季度開始，隨著債市回暖，理財?shù)娘L險偏好又從底部在逐步修復。
上半年理財規(guī)?？傮w收縮，7月規(guī)?；謴兔黠@。截至2023年6月，非保本理財存續(xù)規(guī)模25.34萬億，較年初下降2.3萬億，同比下降13.07%，較年初下降8.32%。凈值型產(chǎn)品來看，6月凈值型產(chǎn)品存續(xù)24.31萬億，占比為95.94%，較年初下降2.09萬億，規(guī)模同比減少12.3%。而我們根據(jù)普益理財數(shù)據(jù)估算結(jié)果顯示，7月底凈值型理財存續(xù)規(guī)模估計為25.85萬億，較6月回升1.5萬億元，符合季節(jié)性。分產(chǎn)品來看，主要是現(xiàn)金管理類和固定收益類規(guī)模大幅上升，7月現(xiàn)金管理類規(guī)模增加8747億元，固定收益類規(guī)模增加6424億元。8月理財規(guī)模預計將平穩(wěn)增加。按照2021年和2022年8月來看，理財規(guī)模分別增加1.4萬億和0.7萬億，預計8月理財規(guī)?；厣龑⒃谌f億左右。
上半年理財繼續(xù)大幅減持債券，而顯著增持現(xiàn)金存款，顯示理財風險偏好依然較低。從理財資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)看，自2022年以來理財配置債券占比不斷下降，這里“債券”包含利率債和信用債，債券占比從2021年末的54.5%下降至2023年6月的47.7%。今年上半年理財增持現(xiàn)金及存款1.32萬億，減持債券類2.94萬億，債券占比下降2.7個百分點。而現(xiàn)金及銀行存款的占比不斷上升，從2021年末的11.4%上升至2023年6月的23.7%，2023年上半年上升6.2個百分點。另外，理財持有公募基金規(guī)模也在逐步恢復，占理財資產(chǎn)比例從去年末的2.7%上升至3.2%，但依然低于去年中4%的水平。就規(guī)模來看，截至6月，理財持有現(xiàn)金及銀行存款6.56萬億，較年初增加1.32萬億；6月理財持有債券（利率債和信用債）13.22萬億，持有存單2.93萬億，較年初分別下降1.88萬億和1.05萬億。
上半年理財持有各類債券規(guī)模均下降。從配置債券類別看，截至2023年6月，理財持有債券類16.15萬億，包括信用債12.15萬億、利率債1.07萬億、同業(yè)存單2.93萬億。與去年底相比，信用債、利率債、存單規(guī)模分別下降1.53、0.35、1.05萬億。
但7月理財債券增配節(jié)奏加快。7月銀行理財凈增持現(xiàn)券4207億元，是今年以來單月增持最大值。理財主要增持存單、政金債和短融。理財增持存單2442億元，是理財規(guī)?；厣笈渲昧α吭鰪姡瑫r又考慮流動性的體現(xiàn)。
理財產(chǎn)品端繼續(xù)調(diào)整，封閉式產(chǎn)品占比提升。截至2023年6月末，1年以上的封閉式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占全部封閉式產(chǎn)品的比例為71.48%，較去年同期增加0.33個百分點。新發(fā)募集來看，7月封閉式產(chǎn)品新發(fā)產(chǎn)品實際募集規(guī)模環(huán)比6月減少，除封閉式產(chǎn)品外其他新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準均比6月增加。與6月相比，不可投股票固收+募集增加，可投股票固收+和純固收類募集減少。
破凈率繼續(xù)處于低位，到期規(guī)模雖有抬升，壓力有限。受權(quán)益市場影響，權(quán)益類產(chǎn)品破凈率小幅上升，代表性產(chǎn)品中偏債混合產(chǎn)品和固收+產(chǎn)品凈值發(fā)生回撤。到期來看，8月封閉式理財?shù)狡趬毫^7月小幅上升，但破凈和業(yè)績不達標的理財產(chǎn)品到期壓力下降。
理財風險偏好底部恢復，這將對債市走強形成持續(xù)支撐?？傮w來看，理財半年報顯示風險偏好在偏弱，上半年大幅的減持導致債券持有比例處于較低水平，而較高的現(xiàn)金和存款持有比例提升了理財?shù)脑雠淠芰?。而月度?shù)據(jù)顯示風險偏好在逐步恢復。這意味著現(xiàn)金和理財有望持續(xù)轉(zhuǎn)化為債券配置力量，這將從配置層面推動債市持續(xù)走強。
風險提示：債市風險超預期，統(tǒng)計與實際情況存在偏差。
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