>> 國盛證券-固定收益專題：輪政策性金融工具會發(fā)力嗎，規(guī)模如何？-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
大小： |
2083KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
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作者： |
楊業(yè)偉，趙增輝 |
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7月政治局會議后，政策發(fā)力節(jié)奏明顯加快，著力穩(wěn)定經(jīng)濟增長。而穩(wěn)定經(jīng)濟增長需要安排相應的資金來源，在財政預算確定的情況下，政策性金融工具有望成為新的政策發(fā)力點。本文將從政策性開發(fā)性金融工具的定義特點出發(fā)，從其發(fā)展過程、運行流程、投放領域、對資金的撬動作用等角度進行闡述，并對2023年政策性開發(fā)性金融工具進行展望。
從實質(zhì)上來看，開發(fā)性金融工具最早應該是2015年推出的專項建設基金，而2022年國常會上首次使用了這個名稱。2015年8月初，為應對經(jīng)濟下行壓力，拉動投資增速，國開行和農(nóng)發(fā)行開始向郵儲銀行定向發(fā)債，募集資金成立專項建設基金；2022年地方受留抵退稅和土地出讓收入下滑等因素影響，財力出現(xiàn)下滑，同時大部分專項債已在上半年發(fā)行完成，為了支撐下半年基建的繼續(xù)增長，國務院常務會議首次于2022年6月29日提出要運用政策性開發(fā)性金融工具來補充重大項目資本金或為專項債項目資本金搭橋，并確定第一批的額度為3000億元。而后8月底國常會上提出再增加3000億額度。
去年政策性金融工具使用流程、范圍及投向情況。為更好發(fā)揮有效投資“補短板、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)就業(yè)、帶消費”的綜合效應，2022年下半年推出了兩批政策性開發(fā)性金融工具，其設立-投放速度較快，每批從提出額度到設立基金耗時約1個月，從基金設立到完成投放耗時約1-2月。1）政策性開發(fā)性金融工具的各項目需由項目單位進行申報，國家發(fā)改委梳理形成備選項目清單后，按“成熟一批，推薦一批”的思路，推薦給政策行。2）政策行根據(jù)發(fā)改委的備選項目清單按市場化原則進行篩選，進行項目對接和投資，具體來看，各省分行對項目主體進行調(diào)查評選，總行進行審核判定。3）和專項建設基金類似，三大政策行通過發(fā)行金融債券等方式籌集資金，并有PSL提供支持。4）從投放領域看，政策性開發(fā)性金融工具的投放領域較為廣泛，主要投向五大基礎設施建設重點領域等，特別是交通、園區(qū)、水利等領域。5）從投放用途看，政策性開發(fā)性金融工具主要有兩種用途：補充重大項目資本金，以及為專項債項目資本金搭橋。6）從投放方式看，若是資本金用途，可以采用股權投資、股東借款等方式，回收時則進行股權收購、股權轉(zhuǎn)讓；若是為專項債資本金搭橋用途，投放時基金搭橋，回收時可通過分期付款等方式。7）從投放地域來看，政策行開發(fā)性金融工具主要投向經(jīng)濟大省。分省來看，廣東省獲得政策性開發(fā)性金融工具投放金額1178億元，居全國首位；浙江獲得653.7億元投放，為全國第二。兩者合計占比在1/4以上。
政策性開發(fā)性金融工具支出進度較慢。根據(jù)政策性開發(fā)性金融工具的申報-審核-投放流程，審核通過后會獲得建議安排金額；再經(jīng)相關流程項目單位可獲得資金投放，投放金額往往低于建議安排金額。但已投放并不意味著資金已經(jīng)支出，根據(jù)已披露的四省數(shù)據(jù)可以看出支出進度較慢，截至2023年4月，廣東省的支出使用進度為54.4%，而截至2022年11、12月，陜西和安徽的支出進度只有20%左右。金融工具支出進度較慢可能是因為支出過程中存在落地難問題，相關資金或未及時配套。
今年穩(wěn)增長政策發(fā)力，地方財力不足情況下，政策性開發(fā)性金融工具有望再度發(fā)力。過去專項建設基金和政策性開發(fā)性金融工具的投放有著較好效果，帶動了一定時期內(nèi)的基建增長和實物工作量形成，并刺激了融資需求的提升。今年地方財力不足，地方債發(fā)行緩慢，更需要政策性開發(fā)性金融工具發(fā)力，來補充地方政府財力。特別是政治局會議要求加快地方債發(fā)行，而專項債缺乏資本金是地方債發(fā)行緩慢的重要原因之一，需要政策性金融工具補充資本金以加快發(fā)行。因而，我們預計下半年政策性開發(fā)性金融工具存在再度發(fā)力可能，考慮到已經(jīng)到8月份，且去年有部分資金支出進度較慢，因而今年我們預計出臺規(guī)模不大，可能與去年單次規(guī)模相近或在3000億左右。
風險提示：相關表述統(tǒng)計存在遺漏；政策推進不及預期。
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