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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司公告2023年中報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.66億元，同比增長27.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比增長53.4%。2023年二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.94億元，同比增長29.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比增長49.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.40億元，同比增長86.1%。
　　二季度業(yè)績表現(xiàn)靚麗，離焦鏡銷售額持續(xù)快速增長。分產(chǎn)品，2023年上半年公司鏡片/原料/成鏡/鏡架業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入2.85/0.49/0.27/0.07億元，同比增速分別為34%/5%/19%/44%，其中鏡片業(yè)務(wù)同比增速顯著回升。分渠道，2023年上半年公司直銷/經(jīng)銷/直營電商/直營門店渠道分別實(shí)現(xiàn)收入2.25/1.11/0.27/0.02億元，同比增速分別為21%/48%/13%/247%。2023年二季度公司收入同比增長29%，主要得益于下游配鏡需求釋放、常規(guī)鏡片中明星產(chǎn)品如PMC超亮、1.71鏡片、防藍(lán)光鏡片的快速增長以及離焦鏡產(chǎn)品銷售的持續(xù)放量，二季度公司離焦鏡產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售額2724萬元，同比增長約72%，實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長。
　　費(fèi)用管控實(shí)力優(yōu)化，二季度盈利能力顯著提升。公司2023年二季度實(shí)現(xiàn)毛利率57.2%，同比增長4.3pct。推測主要原因?yàn)楣揪劢怪懈哒凵渎省⒐δ芷染邆洳町惢偁巸?yōu)勢的鏡片品類，同時(shí)上半年原料業(yè)務(wù)、輕松控pro系列產(chǎn)品提價(jià)落地。二季度公司期間費(fèi)用率約26.0%，同比下降3.8pct，其中銷售費(fèi)用率同比增長2.5pct，推測主要原因?yàn)樾略龃再M(fèi)用及品牌營銷力度強(qiáng)化；管理費(fèi)用率同比下降2.9pct，公司費(fèi)用管控實(shí)力進(jìn)一步改善。二季度公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利率20.7%，同比增長6.3pct，盈利能力顯著改善。未來伴隨高毛利的離焦鏡等功能鏡片銷售占比提升，考慮毛利較低的原料業(yè)務(wù)收入占比下降，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
　　離焦鏡量價(jià)齊升注入高速增長動(dòng)力，公司戰(zhàn)略升級釋放中長期發(fā)展?jié)摿Α?月17日公司在北京發(fā)布離焦鏡產(chǎn)品12個(gè)月臨床試驗(yàn)進(jìn)展，輕松控pro的6-12個(gè)月期間臨床結(jié)果表現(xiàn)已達(dá)外資品牌水平。未來公司將通過加大品牌傳播、加快渠道擴(kuò)張、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)等手段提升離焦鏡品牌優(yōu)勢及市場份額，2023年二季度起公司對部分離焦鏡產(chǎn)品提價(jià)，預(yù)期量價(jià)齊升驅(qū)動(dòng)下，公司離焦鏡銷售額將保持高速增長。此外公司將持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，通過“根據(jù)地”擴(kuò)容等計(jì)劃深化全國市場開發(fā)，同時(shí)加強(qiáng)研發(fā)投入，并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化，打造差異化產(chǎn)品為公司中長期發(fā)展增收增利。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為1.76/2.29/2.55（此前預(yù)測2023-2024年為1.58/2.04億），考慮到公司作為高品質(zhì)的國產(chǎn)鏡片龍頭企業(yè)，近年來中高端品牌戰(zhàn)略持續(xù)深化，近視防控產(chǎn)品快速放量疊加傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提價(jià)空間廣闊，未來增長可期，給予DCF目標(biāo)值45.06元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　鏡片新品推廣程度不及預(yù)期；鏡片毛利率提升幅度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。