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銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2023年上）》。2023年上半年，全國(guó)共有225家銀行機(jī)構(gòu)和30家理財(cái)公司累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品1.52萬(wàn)只，累計(jì)募集資金127.75萬(wàn)億元。截至2023年6月末，全國(guó)共有265家銀行機(jī)構(gòu)和30家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品3.71萬(wàn)只，較年初增長(zhǎng)6.88%；存續(xù)規(guī)模25.34萬(wàn)億元。
　　7月理財(cái)產(chǎn)品整體維持增長(zhǎng)。普益數(shù)據(jù)顯示7月末理財(cái)產(chǎn)品總體存量規(guī)模26.31萬(wàn)億元，同口徑下較上月增加1.54萬(wàn)億元，環(huán)比提升6.23%（普益數(shù)據(jù)與前述理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕y(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)略有差異）。產(chǎn)品增長(zhǎng)原因在于，一是二季度純債類(lèi)產(chǎn)品受益于債券“小牛市”，有部分純債類(lèi)產(chǎn)品年化做到5%以上，顯著超過(guò)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，吸引持續(xù)資金募集；二是7月單月資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)仍向好。根據(jù)我們模擬結(jié)果，7月份理財(cái)產(chǎn)品整體保持賺錢(qián)效應(yīng)：現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品收益率上行16BP，純債類(lèi)產(chǎn)品收益率上行36BP，“純債+非標(biāo)”產(chǎn)品收益率上行32BP，“固收+”產(chǎn)品收益率上行50BP。整體上，股債混合配置的“固收+”近期賺錢(qián)效應(yīng)明顯，而“純債+非標(biāo)”保持了較高風(fēng)險(xiǎn)收益比。我們判斷三季度理財(cái)行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較明朗。
　　但不經(jīng)意間銀行理財(cái)已被公募基金規(guī)模反超。根據(jù)理財(cái)?shù)枪肌吨袊?guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)2023年上半年報(bào)告》披露，截至2023年6月末，全國(guó)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為25.34萬(wàn)億元，同期公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)達(dá)27.69萬(wàn)億元。
　　理性看待公募與理財(cái)?shù)腜K。（1）客群有差異，公募更多元：同業(yè)理財(cái)被去杠桿后，銀行理財(cái)95%以上面向零售客戶（公募為主）和頭部企金客戶（定制為主），而公募基金中貨幣基金約一半（約6.0萬(wàn)億元）、債券基金約8成（約6.5萬(wàn)億元）主要面向機(jī)構(gòu)客戶，尤其滿足銀行金市避稅和流動(dòng)性管理需要。如果只針對(duì)零售客戶，兩者規(guī)?？赡苁?4 vs 15萬(wàn)億元，銀行理財(cái)優(yōu)勢(shì)仍然顯著。（2）配置上“你中有我”：尤其考慮22年底債災(zāi)后，出于流動(dòng)性訴求，理財(cái)配基金意愿增強(qiáng)。盡管根據(jù)上半年報(bào)告，銀行理財(cái)配置公募基金不足9000億元，我們判斷考慮專(zhuān)戶后規(guī)模上限會(huì)更高。
　　銀行理財(cái)下一輪發(fā)力機(jī)會(huì)在于：（1）國(guó)有大行戰(zhàn)略性發(fā)力?？紤]到表內(nèi)資本充足率緊張，股份行2023年以來(lái)顯著“卷中收”擴(kuò)理財(cái)，而國(guó)有大行理財(cái)加大回表，避險(xiǎn)情緒顯著，需要下一階段產(chǎn)品設(shè)計(jì)和渠道營(yíng)銷(xiāo)合力，加速存款轉(zhuǎn)化。（2）“固收+”產(chǎn)品線布局。當(dāng)前銀行理財(cái)九成以上集中在固收類(lèi)產(chǎn)品，隨著公允價(jià)值計(jì)量的產(chǎn)品增加，對(duì)利率波動(dòng)敏感增強(qiáng)。而通過(guò)多元資產(chǎn)（未必是權(quán)益，可以是REITs、轉(zhuǎn)債、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等）騰挪，銀行理財(cái)收益表現(xiàn)長(zhǎng)期更穩(wěn)定。