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我們重申“買入”評級(jí)，并維持3.10港元的目標(biāo)價(jià)。我們預(yù)計(jì)中國建筑興業(yè)（“公司”）2023-2025年每股盈利分別為0.271港元/0.374港元/0.491港元，同比分別增長41.9%/ 38.0%/ 31.3%，對應(yīng)2022-2025年每股盈利年復(fù)合增長率為37.0%。我們維持目標(biāo)價(jià)3.10港元，對應(yīng)9.1倍/ 7.0倍/ 5.5倍的2023年/2024年/2025年EV/EBITDA。
　　公司發(fā)布正面盈利預(yù)告，董事會(huì)預(yù)計(jì)2023年上半年股東凈利潤同比增長不少于35%，相當(dāng)于約4.35億港元。股東凈利潤增加主要由于相比2022年上半年，港澳地區(qū)幕墻工程業(yè)務(wù)營業(yè)額增加及其毛利率上升所致。正面盈利預(yù)告所披露的利潤增長幅度符合預(yù)期。
　　除港澳業(yè)務(wù)繼續(xù)受益于強(qiáng)勁的需求外，公司的中國內(nèi)地業(yè)務(wù)也受益于更多大型科技公司增加對總部和研發(fā)中心的投入，并大量采用玻璃幕墻；而領(lǐng)先的科技公司和國際零售品牌也增大對技術(shù)更先進(jìn)及現(xiàn)代感的玻璃幕墻項(xiàng)目的投入，以吸引客流。這兩個(gè)因素使得公司過去兩年在中國內(nèi)地的新合同大幅增加。我們認(rèn)為，隨著更多地標(biāo)項(xiàng)目竣工，示范效應(yīng)將帶來更多新業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)未來3-5年，公司在中國內(nèi)地的新簽合同額將繼續(xù)快速增長。
　　催化劑：1）中國領(lǐng)先的科技公司對設(shè)計(jì)精良的玻璃幕墻工程的需求日益增加；2）沙特阿拉伯“The Line”項(xiàng)目可提供長期潛在大型玻璃幕墻和BIPV新合同。
　　風(fēng)險(xiǎn)：1）政府基建支出或低于預(yù)期；2）通脹或超預(yù)期，可能導(dǎo)致政策緊縮；3）海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)