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2023年上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比上升9.8%
　　公司剛公布今年5月由遠(yuǎn)東宏信(3360 HK)分拆上市后的首份中期業(yè)績(jī)，合乎預(yù)期。今年上半年股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.0%至2.4億元(人民幣，下同)，主因：(一)總收入同比上升18.0%至42.1億元。主業(yè)設(shè)備租賃服務(wù)收入同比上升8.7%至25.1億元，當(dāng)中房地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)H占14.1%，其余主要來(lái)自工業(yè)及于基建市政類項(xiàng)目，所受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較低；(二)由于有效的成本管理，銷售及分銷開支同比下跌8.6%至5.6億元；(三)財(cái)務(wù)支出僅上升4.5%至4.6億元；(四)實(shí)際稅率同比下跌5.3個(gè)百分點(diǎn)至29.8%，因?yàn)椴豢傻挚鄱愴?xiàng)減少。即使加回普通股贖回負(fù)債的利息支出和匯兌損益凈額，以及IPO上市成本，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)仍同比上升9.8%至3.2億元(見圖表1)。
　　中國(guó)最大的設(shè)備運(yùn)營(yíng)服務(wù)商
　　按2022年收入計(jì)算，宏信建發(fā)是中國(guó)最大的設(shè)備運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，所占市場(chǎng)份額為0.8%，提供租賃服務(wù)、工程技術(shù)服務(wù)、設(shè)備和材料轉(zhuǎn)租平臺(tái)及其他服務(wù)。當(dāng)中，公司在高空作業(yè)平臺(tái)、新型支護(hù)系統(tǒng)及新型模架系統(tǒng)設(shè)備運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)排名第一，市占率分別為30.6%、5.0%、3.2%。
　　高空作業(yè)平臺(tái)產(chǎn)品包括剪刀車、直臂車、蜘蛛車、玻璃吸盤車。新型支護(hù)系統(tǒng)是指在基坑或圍堰所需要的臨時(shí)性支撐結(jié)構(gòu)，以保護(hù)工人和設(shè)備安全，主要產(chǎn)品包括H型鋼、鋼板樁、鋼支護(hù)、H型梁。新型模架系統(tǒng)用于工程建設(shè)支護(hù)和圍護(hù)，主要產(chǎn)品包括盤扣式腳手架、鋼管扣件式腳手架(見圖表2至4)。
　　中國(guó)設(shè)備租賃市場(chǎng)具上升空間
　　相對(duì)成熟市場(chǎng)而言，中國(guó)設(shè)備租賃市場(chǎng)具有足夠上升空間，可支持公司持續(xù)發(fā)展。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文，中國(guó)設(shè)備租賃滲透率由2017年的49%上升至2022年的58%，同期歐美日市場(chǎng)滲透率僅由64%溫和上升至67%。中國(guó)市場(chǎng)滲透率仍較低，上升空間較大。
　　另外，中國(guó)市場(chǎng)集中度具有大幅提升空間。按2022年收入計(jì)算，中國(guó)首三大設(shè)備運(yùn)營(yíng)服務(wù)商的市占率僅達(dá)1.6%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的26%。
　　上半年自有設(shè)備利用率上升
　　2023年上半年高空作業(yè)平臺(tái)及新型模架系統(tǒng)保有量分別達(dá)至13.2萬(wàn)臺(tái)和65.1萬(wàn)噸，同比上升18.9%及6.0%，新型支護(hù)系統(tǒng)保有量為155.1萬(wàn)噸，僅同比輕微下跌1.1%。同期高空作業(yè)平臺(tái)、新型支護(hù)系統(tǒng)、新型模架系統(tǒng)利用率分別同比上升8.6個(gè)、1.2個(gè)、2.9個(gè)百分點(diǎn)至73.5%、65.0%、69.9%(見圖表9)。
　　估值不高
　　根據(jù)市場(chǎng)共識(shí)預(yù)測(cè)(彭博)，公司2024年市盈率及市凈率分別為6.4倍及0.79倍，皆低于我們所選的港股租賃同業(yè)的最高7.3倍及0.88倍估值(見圖表10)。相對(duì)全球最大租賃企業(yè)聯(lián)合租賃(URIUS)的11.4倍市盈率及3.21倍市凈率，公司估值更顯吸引。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)應(yīng)收賬風(fēng)險(xiǎn)；(二)原材料價(jià)格(例如鋼價(jià))波動(dòng)；(三)工業(yè)需求放緩