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港股在7月表現(xiàn)回勇，市場(chǎng)風(fēng)格從防御性板塊向高BETA板塊傾斜。7月以來(lái)政策密集推出，政治局會(huì)議的政策基調(diào)相對(duì)積極，加上海外美國(guó)通脹逐漸回落，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，內(nèi)外利好因素疊加造成投資者情緒反轉(zhuǎn)，港股出現(xiàn)估值修復(fù)。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能出現(xiàn)邊際改善
　　中國(guó)6月供、需兩端的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，兩年平均同比則有邊際改善，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有望逐漸增強(qiáng)。6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比降幅連續(xù)四個(gè)月收窄，高頻指標(biāo)如CRB現(xiàn)貨指數(shù)同比增速近期明顯回升，預(yù)計(jì)三季度PPI同比增速觸底回升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入“被動(dòng)去庫(kù)存”階段，從而推動(dòng)企業(yè)盈利增長(zhǎng)。
　　穩(wěn)預(yù)期政策陸續(xù)有來(lái)，利好盈利及情緒修復(fù)
　　7月政治局會(huì)議對(duì)政策定調(diào)相對(duì)積極，對(duì)包括地產(chǎn)、地方債、民營(yíng)及平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、匯率、就業(yè)等當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短板及市場(chǎng)的憂慮作出對(duì)癥下藥，對(duì)房地產(chǎn)的表述出現(xiàn)重大變化，不再提“房住不炒”，并罕有提及資本市場(chǎng)，有助紓緩港股的盈利增長(zhǎng)下修壓力及提振投資情緒。會(huì)議罕有提及“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，意味著后續(xù)政策很大機(jī)會(huì)實(shí)行資本市場(chǎng)改革、出臺(tái)更多針對(duì)民企或平臺(tái)企業(yè)的支持政策，改善民企及外資的賺錢(qián)預(yù)期，以提振市場(chǎng)信心。
　　人民幣結(jié)束單邊貶值態(tài)勢(shì)，紓緩港股盈利下修壓力
　　人民幣不再單邊貶值有助改善市場(chǎng)情緒及紓緩港股盈利下修壓力。政治局會(huì)議指出“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，釋放了穩(wěn)匯率的積極信號(hào)。進(jìn)入三季度，美元指數(shù)出現(xiàn)破位下行后反彈，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束加息周期，對(duì)于人民幣匯率而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束和美元指數(shù)回落意味著外部環(huán)境得以改善，四季度或有望升破七算關(guān)口。
　　加息周期進(jìn)入尾聲，外部風(fēng)險(xiǎn)有望釋除
　　美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增速仍然穩(wěn)健，但通脹在持續(xù)下行，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟陸著的機(jī)會(huì)增加。美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，但伴隨美元實(shí)際利率已轉(zhuǎn)正，后續(xù)進(jìn)一步加息空間不大。隨著加息周期進(jìn)入尾聲，紓緩了海外因素對(duì)港股帶來(lái)的流動(dòng)性及估值擠壓，港股迎來(lái)布局機(jī)會(huì)。
　　內(nèi)資、外資逐步回流港股，增加港股上升動(dòng)力
　　首先，港股通于20天累計(jì)凈流入金額已回升至173.3億港元，大幅扭轉(zhuǎn)了此前累計(jì)凈流出的趨勢(shì)。其次，反映外資的北向資金自互聯(lián)互通開(kāi)通以來(lái)累計(jì)凈流量創(chuàng)出歷史新高。第三，周期性及成長(zhǎng)性較強(qiáng)及外資持股占比較多的信息科技、可選消費(fèi)及醫(yī)療保健行業(yè)表現(xiàn)較強(qiáng)，而恒生科技指數(shù)率先向上突破，市場(chǎng)風(fēng)格明顯轉(zhuǎn)向。第四，美元指數(shù)自7月18日的低點(diǎn)持續(xù)反彈，同期離岸人民幣不跌反漲，疊加港匯自今年5月以來(lái)逐漸擺脫7.85的弱方兌換保證水平，顯示外資有回流中國(guó)資產(chǎn)的傾向。
　　港股市場(chǎng)策略展望
　　由于盈利及流動(dòng)性預(yù)期出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)港股波動(dòng)中樞會(huì)逐漸上移，而上行動(dòng)力亦會(huì)增強(qiáng)，但短期中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生復(fù)蘇動(dòng)能仍較反復(fù)，資金大舉回流仍然需要等待實(shí)際政策落地情況及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，而美國(guó)可能對(duì)中國(guó)提出新一輪的產(chǎn)業(yè)制限都對(duì)港股的升勢(shì)帶來(lái)局部擾動(dòng)。結(jié)合政治局會(huì)議的思路及美聯(lián)儲(chǔ)的利率周期，成長(zhǎng)及周期股會(huì)有較佳彈性，策略上逢低做多。關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、休閑出行等可選消費(fèi)、醫(yī)療服務(wù)、生物醫(yī)藥、家電、新能源車(chē)、新能源、燃?xì)?、黃金股、石油、保險(xiǎn)等投資機(jī)會(huì)。