>> 華創(chuàng)證券-安克創(chuàng)新(300866)深度研究報告：Anker為錨，域外揚國牌智造之輝-230809
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 6806KB |
| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
秦一超,姚婧,樊翼辰 |
| 下載權(quán)限： |
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此前《國牌出海：從至暗時刻到星河長明》中提出，海運壓力、平臺規(guī)則等擾動漸散，出海長期價值將逐步回歸。在出口β拐點下，安克創(chuàng)新作為跨境電商第一股，在其反身聚焦業(yè)務(wù)調(diào)整等戰(zhàn)略措施下，后續(xù)長明投資機遇已現(xiàn)。
賽道選擇：重點品類精簡調(diào)整，優(yōu)勢領(lǐng)域拓展增量。淺海戰(zhàn)略下公司品類逐步精簡聚焦，側(cè)重于核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)的增量挖掘。1）充電類：公司起家基業(yè)，產(chǎn)品解決協(xié)議兼容、功率體積矛盾等痛點，成為全球第一數(shù)碼充電品牌。同時加碼便攜儲能領(lǐng)域，憑借上游參投控股與下游渠道優(yōu)勢逐步起量，龍頭份額回落至9.9%而Anker提升至4.0%，已構(gòu)筑起強勢品類的第二增長曲線。2）掃地機：家庭環(huán)境差異致使海外中低端機型偏多，早期Eufy借助品牌渠道優(yōu)勢北美市占率達22.6%僅次iRobot，但較之國牌技術(shù)差距使其份額被持續(xù)搶占。23年推出新品X9 Pro性能大幅提升，后續(xù)有望重回高增。3）安防：美國獨棟住宅占比66.5%，安全隱患+注重隱私推動智能安防需求增長，Eufy攝像頭以本地儲存、簡易安裝等特點廣受認可，后續(xù)有望挖掘用戶對其他場景化的產(chǎn)品需求。4）耳機：TWS耳機快速普及期Soundcore以不輸官方的產(chǎn)品性能與性價比優(yōu)勢贏得用戶喜愛，長期與蘋果、三星等并列亞馬遜榜單前五，而伴隨行業(yè)增速放緩后續(xù)或?qū)⒈３制椒€(wěn)增長。
行業(yè)價值：跨境電商長期價值凸顯，海外需求邊際好轉(zhuǎn)。疫情催化海外網(wǎng)購習(xí)慣養(yǎng)成，且線上化趨勢未隨疫情結(jié)束同步回落，23Q1美國電商銷售占比較22H1提升1.0pct至21.7%，伴隨亞馬遜封號風險消散，同類頭部競爭者減少使空余份額有望向剩余品牌集中，跨境電商行業(yè)長期價值凸顯。而當前海外市場呈現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)的趨勢性變化。宏觀因素上居民超額儲蓄仍有余量，企業(yè)端預(yù)期全年表現(xiàn)有望優(yōu)于22年，通脹降溫下美國經(jīng)濟韌性十足；運費回落&匯率回暖走高有望增厚企業(yè)盈利能力，零售庫存增速回落增加廠商補庫需求。下半年海外消費預(yù)計韌性猶存，接近60%跨境賣家認為23年收入有望高于22年。
底層邏輯：需求洞察開拓品類方向，品牌美譽助力銷售靠前。公司得以持續(xù)成功的關(guān)鍵在于對前端市場的深度觸達和深入人心的品牌塑造。1）用戶需求的深度觸達：自下而上的VOC體系與自上而下的用戶洞察，使得公司能夠基于當?shù)厥袌龅恼鎸嵲V求進行產(chǎn)品方向選擇。2）本地品牌的聲譽塑造：品牌美譽度是海外用戶選購考量的第一情感因素，安克通過海外KOL推廣、專業(yè)論壇引流等本土化營銷策略建立品牌高度認知，疊加產(chǎn)品性價比優(yōu)勢下安克多品類銷售排名居前。3）費用投放效率有望提高：后端研發(fā)方向過多導(dǎo)致其投入的資源費用被分攤至不同品類，當前安克品類已由原先20-30個調(diào)整至10余個，RORC降幅收窄企穩(wěn)，后續(xù)研發(fā)費用效率有望提升。
投資建議：品類精簡調(diào)整后研發(fā)費用投放效率有望提升，海外邊際好轉(zhuǎn)趨勢下未來成長空間廣闊，我們給予23-25年歸母凈利潤預(yù)測13.4/16.8/20.4億元，增速為16.9%/25.5%/21.8%，對應(yīng)EPS為3.29/4.13/5.03元，對應(yīng)PE為25/20/16倍。公司現(xiàn)金流穩(wěn)定，采用DCF法估值，給予目標價105.0元，對應(yīng)23年32倍PE，首次覆蓋給予“強推”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，行業(yè)競爭加劇，品類調(diào)整不及預(yù)期。
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