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需求穩(wěn)健增長(zhǎng)+毛利率提升+公允價(jià)值變動(dòng)影響，1H23歸母凈利高增
　　根據(jù)公司2023年半年報(bào)，1H23公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為14.53/2.07/1.82億元，分別同比增長(zhǎng)16.17%/79.54%/31.62%，業(yè)績(jī)符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告；2Q23單季度公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為8.14/1.26/1.19億元，分別同比增長(zhǎng)16.42%/27.54%/29.26%。我們認(rèn)為1H23公司業(yè)績(jī)高增主要系下游需求穩(wěn)健增長(zhǎng)、毛利率提升以及所持基金公允價(jià)值變動(dòng)等影響?？紤]到公司盈利能力有望延續(xù)提升，我們上調(diào)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期分別至3.99/5.07/6.36億元（前值：3.81/4.84/6.02億元），可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為16x，考慮到公司在智能燃?xì)獗眍I(lǐng)域龍頭地位，給予公司23年P(guān)E 18x，目標(biāo)價(jià)16.73元（前值：15.99元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　民用燃?xì)獗頎I(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，數(shù)字水務(wù)板塊快速突破
　　分板塊來看，1H23公司智能民用燃?xì)饨K端及系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.88億，同比增長(zhǎng)18.32%，1H23公司民用燃?xì)饨K端銷售量達(dá)到445萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.45%，數(shù)字燃?xì)鈽I(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.98%，延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；智能水務(wù)終端及系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.03億，同比增速達(dá)57.62%。公司數(shù)字水務(wù)方面實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展，先后與法國(guó)蘇伊士集團(tuán)、全球性水技術(shù)公司格蘭富（中國(guó)）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司主要產(chǎn)品也進(jìn)入蘇伊士全球采購(gòu)名錄。1H23公司智能工商業(yè)燃?xì)饨K端及系統(tǒng)/智慧管理系統(tǒng)及其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.83/1.80億，分別同比-2.39%/+23.33%。
　　1H23公司綜合毛利率延續(xù)改善，費(fèi)用控制良好
　　1H23公司開展降本增效專項(xiàng)活動(dòng)，成本端通過研發(fā)設(shè)計(jì)改良、材料采購(gòu)降本等舉措降低成本，推動(dòng)盈利能力提升。1H23公司綜合毛利率為40.36%，同比提升1.98pct。費(fèi)用方面，公司通過預(yù)算管理、彈性費(fèi)用釋放等舉措，提高費(fèi)用管控水平，1H23公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為15.78%/3.89%/6.98%，同比-0.09pct/-0.32pct/-0.55pct。1H23公司公允價(jià)值變動(dòng)損益為886萬元，去年同期為-5176萬元，主要系所持基金公允價(jià)值變動(dòng)。
　　城市生命線安全工程全面啟動(dòng)，智慧燃?xì)獗睚堫^再出發(fā)
　　2023年5月住建部表示今年將在深入推進(jìn)試點(diǎn)和總結(jié)推廣可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，全面啟動(dòng)城市基礎(chǔ)設(shè)施生命線安全工程工作，旨在通過數(shù)字化手段，及早發(fā)現(xiàn)和管控城市燃?xì)?、供水等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)隱患。我們認(rèn)為隨著相關(guān)政策或陸續(xù)出臺(tái)背景下，我國(guó)智能燃?xì)獗怼⒅悄芩淼刃枨罅亢蜐B透率有望進(jìn)一步提升，疊加公司市占率有望進(jìn)一步提升，公司有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：燃?xì)獗砀滦枨蟛患邦A(yù)期；智慧水務(wù)業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。