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金卡智能發(fā)布2023年半年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.53億元，同比+16.17%；歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比+79.54%；扣非凈利潤(rùn)1.82億元，同比+31.62%。上半年，燃?xì)狻⑺畡?wù)“舊改”項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，公司牢抓行業(yè)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)數(shù)字燃?xì)狻?shù)字水務(wù)較快速增長(zhǎng)。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)！
　　從邊際上看，Q2單季度營(yíng)收再創(chuàng)歷史新高，凈利率延續(xù)了22Q3以來(lái)的抬升態(tài)勢(shì)。（1）23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.14億元，成為歷史單季度新高。（2）23Q2公司凈利率15.78%，同比+1.44pct，環(huán)比+2.66pct。22年Q3以來(lái)，公司凈利率從9.96%的水平不斷回升。Q2公司凈利率提升主要原因有二：一方面，Q2公司毛利率40.51%，同環(huán)比分別增加1.24、0.34pct，判斷主要原因?yàn)楣井a(chǎn)品成本降本及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善；另一方面，公司自去年以來(lái)實(shí)施費(fèi)用管控，Q2銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.96/0.31/0.19/0.35pct；環(huán)比下降3.30/0.20/1.12/1.32個(gè)pcts。四項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)同比-1.82pct，環(huán)比-5.93pct。
　　數(shù)字化成為公司增長(zhǎng)第一推動(dòng)力，物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案占據(jù)優(yōu)勢(shì)。23H1，數(shù)字燃?xì)狻?shù)字水務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.98%、52.46%。其中，民用燃?xì)饨K端銷(xiāo)售量達(dá)445萬(wàn)臺(tái)，同比+16.45%。今年3月，國(guó)家數(shù)據(jù)局正式成立，數(shù)據(jù)要素有望成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新引擎。公司作為公用事業(yè)行業(yè)數(shù)字化領(lǐng)軍企業(yè)，物聯(lián)網(wǎng)終端接入量達(dá)2000多臺(tái)，合作的公用事業(yè)企業(yè)超4000家，是業(yè)內(nèi)稀缺的設(shè)備、管網(wǎng)數(shù)據(jù)接口。金卡的數(shù)字化解決方案通過(guò)感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層和應(yīng)用層實(shí)現(xiàn)終端數(shù)據(jù)的自動(dòng)采集、傳輸、監(jiān)測(cè)和分析，能夠幫助燃?xì)?、水?wù)公司管理供銷(xiāo)差、降低漏損。預(yù)計(jì)隨著城市生命線安全工程、國(guó)家水網(wǎng)建設(shè)綱要等政策的落地，燃?xì)?、水?wù)公司數(shù)字化改革需求將進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　智慧水務(wù)增長(zhǎng)可觀，是公司在智慧燃?xì)忸I(lǐng)域成功經(jīng)驗(yàn)的復(fù)刻。上半年，公司智能水務(wù)終端及系統(tǒng)營(yíng)收達(dá)1.03億元，同比增長(zhǎng)57.62%。2017年，公司進(jìn)軍智慧水務(wù)，2021年起，智慧水務(wù)開(kāi)始對(duì)業(yè)績(jī)作出貢獻(xiàn)。2021H1，公司智慧水務(wù)營(yíng)收僅3092萬(wàn)，短短兩年，公司水務(wù)營(yíng)收翻了三倍有余。今年2月、6月，公司分別與蘇伊士、格蘭富簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，水務(wù)解決方案漏損管控的能力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。同時(shí)，全球市場(chǎng)渠道的開(kāi)拓有望助力公司市占率的提升。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，公用事業(yè)智能化改造即將迎來(lái)最重要的三年，金卡智能作為國(guó)內(nèi)智能燃?xì)庀到y(tǒng)領(lǐng)域龍頭，將充分受益于下游客戶的設(shè)備更新需求。預(yù)計(jì)23/24/25年公司將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.47/43.03/52.27億，凈利潤(rùn)3.91/5.33/6.53億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.7/10.8/8.8倍。我們選取瑞納智能、匯中股份、邁拓股份作為可比公司，動(dòng)態(tài)PE平均值為16.58，給予公司目標(biāo)價(jià)15.09元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：老舊小區(qū)改造政策落地不及預(yù)期；燃?xì)忭槂r(jià)機(jī)制落實(shí)不及預(yù)期、氫能計(jì)量拓展不及預(yù)期。