>> 國泰君安-微觀結(jié)構(gòu)周度跟蹤：關(guān)注后續(xù)資金市場維持高杠桿的可能性-230808
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 1790KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王佳雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：政策利率是否立即下調(diào)并不影響存貸款利率穩(wěn)步降低的大方向，市場策略趨向高杠桿的現(xiàn)象恐不會在短期內(nèi)變化。
摘要：
結(jié)合當(dāng)前市場反應(yīng)和歷史經(jīng)驗，是否會立刻使用政策利率工具并不影響當(dāng)前穩(wěn)步降低存貸款利率的大方向，如果8月末9月初的MLF到期壓力對市場利率抬升較多，不排除較快采用降準(zhǔn)降息工具，三季度債市維持低位的可能性較高。但從歷史經(jīng)驗也可以看出，當(dāng)前市場策略趨向高杠桿的現(xiàn)象恐不會在短期內(nèi)變化，這可能導(dǎo)致這種擁擠在三季度末到達極致。繼而重現(xiàn)2022年9月后的小幅回調(diào)。故建議在三季度末四季度初考慮縮短久期進行防御。
市場情緒和技術(shù)指標(biāo)：過去一周（230731-230804）債市整體震蕩。周內(nèi)T合約收盤價和AMA交叉出現(xiàn)偏弱信號。長期技術(shù)指標(biāo)指示債市長期情緒出現(xiàn)回調(diào)，短期指標(biāo)顯示債市空頭情緒漸升。
機構(gòu)行為監(jiān)控：過去一周資金市場重新升溫。銀行間債市杠桿率上升，隔夜回購占比回落。一級市場，國債熱度降低，全場倍數(shù)走低，國開債和其他政金債熱度回暖，全場倍數(shù)上升。國債和其他政金債一二級價差均走闊，國開債一二級價差收窄。二級市場，整體熱度回穩(wěn)，30年國債換手率上升。存單熱度回升。中長期純債型基金久期平均數(shù)下降。債券借貸總借入量上升，活躍券占比上升。主要買方利率債凈買入下降，主要賣方利率債凈賣出上升。分機構(gòu)來看，大行保持減持，股份行和城商行維持凈賣出勢頭，農(nóng)商行維持凈買入勢頭，基金凈買入趨勢略微下降。
資產(chǎn)相對性價比：1.套息空間，過去一周套息空間擴大，息差策略性價比提升；2.國債各期限利差過去一周整體走闊，國開期限利差大部分走闊，但處于歷史高位。國債反彈幅度超過國開，國債國開利差在歷史低位進一步走窄，新老券利差進一步走擴；3.信用債利差，過去一周各類信用債期限利差出現(xiàn)分化，中票期限利差普遍走擴，企業(yè)債期限利差全面走窄，期限利差和高評級信用利差都處于歷史低位，各類信用債信用利差指標(biāo)雖有個別走窄，但仍處于歷史高分位點；4.期現(xiàn)價差，國債期貨各品種跨期價差整體回升，部分回升至較高分位點，TS合約與其余品種合約價差雖然縮小，但仍維持負(fù)值且處于歷史高位，跨品種套利空間較大，除TS合約外各合約CTD券到期收益率收窄且處于歷史低位，各主力合約IRR回升，各合約基差走窄；5.其他價差，中美利差縮小但仍維持在負(fù)區(qū)間，股債性價比指標(biāo)仍處于歷史高位。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)選取、指數(shù)計算過程中存在偏差。
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