久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　8月10日，滬深交所公布：
　　1、研究允許主板股票、基金等證券申報(bào)數(shù)量可以以1股（份）為單位遞增。
　　2、后續(xù)滬深交所將研究ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制，即在競(jìng)價(jià)交易結(jié)束后，投資者通過(guò)收盤(pán)定價(jià)委托，按照收盤(pán)價(jià)買(mǎi)賣股票的交易方式。
　　3、優(yōu)化交易監(jiān)管。堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，平衡好保持交易通暢和打擊過(guò)度投機(jī)，保障市場(chǎng)功能有效發(fā)揮。下一步將推動(dòng)“交易端”系列優(yōu)化舉措盡快落地，成熟一項(xiàng)推出一項(xiàng)，持續(xù)激發(fā)市場(chǎng)活力。
　　觀點(diǎn)：
　　一、活躍資本市場(chǎng)，“交易端”改革大幕開(kāi)啟
　　“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的主旋律之下，“交易端”改革有望全面開(kāi)啟，有望驅(qū)動(dòng)券商板塊出現(xiàn)重大券商行情。
　　8月10日，滬深交所公布：研究允許主板股票、基金等證券申報(bào)數(shù)量可以以1股（份）為單位遞增。下一步將推動(dòng)“交易端”系列優(yōu)化舉措盡快落地，成熟一項(xiàng)推出一項(xiàng)，持續(xù)激發(fā)市場(chǎng)活力。結(jié)合滬深交所相關(guān)公告，我們預(yù)期未來(lái)交易端改革舉措或?qū)⒅鸩酵七M(jìn)。推動(dòng)投資者交易活躍度，在“投資端”及“融資端”改革的基礎(chǔ)上進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)活力提升。
　　據(jù)中證報(bào)，后續(xù)滬深交所將研究ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制，即在競(jìng)價(jià)交易結(jié)束后，投資者通過(guò)收盤(pán)定價(jià)委托，按照收盤(pán)價(jià)買(mǎi)賣股票的交易方式。綜合來(lái)看，該制度有望在多個(gè)維度上明顯提升市場(chǎng)活躍水平：1、可以降低大額交易對(duì)價(jià)格的沖擊。例如，在投資者進(jìn)行ETF申贖套利等交易時(shí)，存在ETF大額買(mǎi)賣需求，若該部分交易參與盤(pán)后固定價(jià)格交易，能夠減緩對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響，有利于促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定，提升市場(chǎng)定價(jià)效率。2、可以滿足投資者盤(pán)后交易的需求，增加投資者交易時(shí)間，有利于提高市場(chǎng)流動(dòng)性，提升投資者投資便利度，開(kāi)通盤(pán)后固定價(jià)格交易可以與境外市場(chǎng)交易時(shí)間銜接，有利于推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放。
　　二、政策組合出拳，戰(zhàn)略上重視龍頭券商配置機(jī)會(huì)
　　大趨勢(shì)看，頭部券商更順應(yīng)直接融資轉(zhuǎn)型、資本市場(chǎng)深化改革的大趨勢(shì)?；乜醋C券行業(yè)過(guò)往40年業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)程，證券行業(yè)收入驅(qū)動(dòng)力從過(guò)往以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的輕資本業(yè)務(wù)模式向當(dāng)前重資本與輕資本業(yè)務(wù)共同發(fā)力的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)邏輯的變化展現(xiàn)的是國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，資本市場(chǎng)深化改革下，擁有充足資金實(shí)力的頭部券商將能更加順應(yīng)直接融資轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)，而每一輪的重大券商行情中，龍頭券商并未缺席，我們認(rèn)為，從當(dāng)前券商持倉(cāng)、業(yè)務(wù)基本面及交易難度上出發(fā)，機(jī)構(gòu)均應(yīng)重視龍頭券商股的配置。而龍頭券商在基本面上有多維度的邏輯支持：
　　1、ROE與提升杠桿：頭部券商提杠桿進(jìn)程更快，ROE提升確定性高
　?。?）頭部券商資產(chǎn)負(fù)債表運(yùn)用精細(xì)化更高，而中小券商資產(chǎn)負(fù)債表運(yùn)用仍處在相對(duì)粗放的擴(kuò)張階段。相比于行業(yè)整體，頭部券商受益于2013年前行業(yè)整合及2008年募資浪潮，資產(chǎn)規(guī)模已有明顯提升，因此募資頻率明顯更低，更注重提升資金利用效率。而中小券商受2016年以來(lái)以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理體系影響，業(yè)務(wù)規(guī)模增速愈發(fā)受制于凈資產(chǎn)不足的影響，因此積極增厚資本金，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模提升。
　?。?）ROE：頭部券商ROE提升更明顯。自2016年行業(yè)開(kāi)啟以凈資本為核心的信用風(fēng)控體系以來(lái)，頭部券商ROE與其他中小券商的ROE差距明顯拉開(kāi)。頭部券商ROE更高的主要原因除了中小券商募集資金較多，也是因?yàn)槠涓軛U抬升能力更強(qiáng)：
　?。?.1）監(jiān)管指標(biāo)來(lái)看，頭部券商提杠桿空間更大。證券行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)體系的監(jiān)管指標(biāo)中，不可通過(guò)發(fā)債緩解的指標(biāo)主要包括風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率、資本杠桿率、自營(yíng)資產(chǎn)占比相關(guān)指標(biāo)；而風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備對(duì)連續(xù)三年AA級(jí)券商給予0.5折算系數(shù)；連續(xù)三年A類為0.7；A/B/C/D類券商分別為0.8/0.9/1/2；此外，對(duì)中金、招商、中信、華泰、建投及國(guó)君的表內(nèi)外資產(chǎn)總額計(jì)算系數(shù)由1降至0.7，頭部券商提升杠桿空間更大。
　?。?.2）息差更易走闊。目前證券行業(yè)重資本業(yè)務(wù)主要是依靠提升杠桿，獲取債務(wù)端與資產(chǎn)端的息差。
　　負(fù)債端：頭部券商信用資質(zhì)更強(qiáng)，且自營(yíng)資產(chǎn)以衍生品類資產(chǎn)為主，業(yè)績(jī)波動(dòng)小，因而發(fā)債利率更低。
　　資產(chǎn)端：衍生品、兩融、做市業(yè)務(wù)是券商牌照下的特色業(yè)務(wù)，更易獲得更高的資產(chǎn)收益率。1、股票做市業(yè)務(wù)的主做市商資質(zhì)往往與主承銷商有較明顯的掛鉤；2、衍生品業(yè)務(wù)上，頭部券商大多擁有場(chǎng)外期權(quán)一級(jí)交易商資質(zhì)，衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模更大。頭部券商在資產(chǎn)端擁有廣闊的投資空間，更容易提升資金收益率。3、融券業(yè)務(wù)模式有較明顯的規(guī)模效應(yīng)，券源端往往是一整套股票借入，但借出端卻是單只股票借出，剩余股票將由券商承擔(dān)利息成本，因此融券業(yè)務(wù)規(guī)模越大，閑置券占比或越小，有助于降低兩融業(yè)務(wù)成本。
　?。?.3）若并表監(jiān)管最終落地，看好頭部券商進(jìn)一步提杠桿。2016年在證監(jiān)會(huì)推出《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》時(shí)，提出推動(dòng)并表監(jiān)管的中期安排；2017年4月，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)證券行業(yè)并表監(jiān)管試點(diǎn)前期工作；2020年3月，證監(jiān)會(huì)答記者問(wèn)，試點(diǎn)監(jiān)測(cè)中金、招商、中信、華泰、建投及國(guó)君的風(fēng)控有效性，待機(jī)制成熟后過(guò)渡至直接并表監(jiān)