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分類復(fù)盤(pán)：小盤(pán)股、有催化的券商通常彈性更強(qiáng)，龍頭券商更具安全性。復(fù)盤(pán)2019年以來(lái)券商板塊行情表現(xiàn)，在每一輪市場(chǎng)行情上行時(shí)，次新股、小盤(pán)股往往都會(huì)有明顯上漲，這可能與交易難度有關(guān)；在重大券商行情下，并購(gòu)概念券商會(huì)有更明顯上漲，這可能是因?yàn)橹卮笫袌?chǎng)行情下，投資者更立足證券行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)變化；財(cái)富管理特色券商通常難以在單一市場(chǎng)行情下有顯著的超額收益，但拉長(zhǎng)維度看阿爾法更明顯；龍頭券商主要獲取板塊貝塔收益，但安全性相對(duì)較高；低估值通常不是在行情上漲下獲取超額收益的基礎(chǔ)，仍需市場(chǎng)催化。
　　券商板塊重大行情仍值得期待。8月4日券商板塊成交量占總市場(chǎng)成交量的比重達(dá)到2016年來(lái)的相對(duì)高點(diǎn)，但當(dāng)日板塊兩次沖高回落，反映市場(chǎng)對(duì)券商板塊的分歧相對(duì)嚴(yán)重。復(fù)盤(pán)歷史幾輪券商行情，通常成交量在較高點(diǎn)時(shí)，基本還有數(shù)個(gè)交易日的上漲空間，而后幾個(gè)交易日是券商板塊能否構(gòu)成重大券商行情的關(guān)鍵。
　　梳理當(dāng)前板塊情況，我們認(rèn)為從活躍資本市場(chǎng)的中期視角來(lái)看，券商板塊仍有配置價(jià)值。（1）估值上看，當(dāng)前板塊PB估值為1.54X，位居近五年38.2%的估值分位，近三年46.4%的估值分位，當(dāng)前估值仍有一定安全性；（2）基本面上看，過(guò)往券商股PB與當(dāng)前ROE相關(guān)度較高，今年券商板塊ROE企穩(wěn)回升的概率較高，但當(dāng)前PB估值水位低于過(guò)往相近ROE預(yù)期下的PB均值，預(yù)計(jì)在ROE回升下，PB估值仍有較大回升空間；（3）政策上看，近一個(gè)月股基日均成交量已下滑至8650億元，在政治局部署工作提出活躍資本市場(chǎng)的指導(dǎo)下，潛在促進(jìn)資本市場(chǎng)活躍度的相關(guān)利好政策有望釋放；（4）短期看，中信證券漲停及有并購(gòu)重組預(yù)期的相關(guān)券商均有較明顯的上漲，這可能反映出此輪投資者對(duì)券商板塊配置價(jià)值的肯定；（5）持倉(cāng)比來(lái)看，近年來(lái)公募基金持有券商的持倉(cāng)比持續(xù)下滑，若此輪券商行情能夠延續(xù)，公募基金配置券商股的空間較大。
　　投資建議：（1）板塊策略上，我們認(rèn)為立足中期視角，當(dāng)前券商板塊無(wú)論從政策落地，還是板塊行情等維度出發(fā)，仍有較高的配置價(jià)值。短期估值雖有回升，但無(wú)需有過(guò)度的估值焦慮，當(dāng)前持有勝率仍然較高；（2）個(gè)股上，我們建議關(guān)注有邏輯催化的個(gè)股，券商板塊推薦方正證券、指南針、國(guó)聯(lián)證券、中金公司(H)、華泰證券、東方財(cái)富，建議關(guān)注海通證券、東吳證券、紅塔證券、中國(guó)銀河、同花順、財(cái)富趨勢(shì)。多元金融板塊推薦南華期貨，建議關(guān)注聯(lián)易融。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基于歷史復(fù)盤(pán)，不代表實(shí)際；政策落地不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。