>> 中泰證券-長安汽車(000625)自主品牌同比持續(xù)增長，主打第一增程另辟蹊徑破局-230809
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 666KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
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事件：公司發(fā)布2023年07月產(chǎn)銷快報，7月公司總銷量20.8w，同比+3.4%。其中，公司自主品牌銷量17.1w（同比+7.3%）。
銷量同比高增長，新能源銷量創(chuàng)新高
7月公司總銷量20.8w，同比+3.4%。其中，公司自主品牌銷量17.1w（同比+7.3%）；長安福特銷量2.1w（同比-12.6%）；長安馬自達(dá)銷量0.5w（同比-38.3%）。1-7月公司累計銷量142.3w輛，同比+7.3%。其中，1-7月自主品牌銷量119.1w，同比+12.5%；長安福特累計銷量11.9w，同比-10.7%；長安馬自達(dá)累計銷量3.7w，同比-48.2%。新能源車型方面，公司自主品牌新能源7月銷量3.95w，接近4萬輛大關(guān)，同比增加68.9%。
深藍(lán)S7交付破萬，帶動銷量持續(xù)增長
6月30日深藍(lán)S7開啟大規(guī)模交付，7月累計交付9197輛，8月4日上市交付突破10000輛。深藍(lán)S7定價14.99-20.29w，對標(biāo)同級別競品優(yōu)勢顯著，且外觀造型產(chǎn)品力突出，外觀設(shè)計動感時尚，具備多重優(yōu)勢，目前仍處于銷量爬升階段。7月深藍(lán)品牌交付總計1.3w，環(huán)比+63.8%，后續(xù)S7月銷進(jìn)一步提升及SL03改款發(fā)布，預(yù)計帶動品牌銷量持續(xù)增長。
主打第一增程另辟蹊徑，具備較強破局潛力
長安主打第一增程具備破局潛力，且長安深藍(lán)、啟源、阿維塔亦重點布局增程技術(shù)；增程技術(shù)優(yōu)勢在于：①可直接復(fù)用現(xiàn)有智駕方案：現(xiàn)有智駕方案承載平臺為純電或增程，增程平臺可直接復(fù)用現(xiàn)有智駕方案。②技術(shù)成本更低：較P13架構(gòu)減少動力耦合系統(tǒng)，BOM成本更低，同時增程技術(shù)架構(gòu)車型更多為電氣化整車平臺，較油改電平臺成本更佳；③駕乘質(zhì)感更佳：增程動力全部來自電動機，且為后驅(qū)，駕駛體驗更偏純電；而插混發(fā)動機介入直驅(qū)，發(fā)動機HVH及介入驅(qū)動的頓挫感難避免。④消費者接受度高：前期理想已成功教育消費者，后期零跑主打增程亦獲成功，深藍(lán)SL03銷量表現(xiàn)亦佳。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司23-25年收入依次為1679.8億元、2514.6億元、3114.6億元，同比增速依次為39%、50%、24%；隨著公司電動化新車型密集發(fā)布，將推動公司銷量及盈利能力持續(xù)增長，我們將23-25年歸母凈利潤由90.5億元、100.1億元、137.3億元調(diào)整為90.2億元、120.2億元、150.1億元，同比增速依次為16%、33%、25%，對應(yīng)PE 16.5X、12.4X、9.9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：供給端芯片短缺影響新車產(chǎn)能、行業(yè)周期屬性弱化、單款車型依賴度相對較高等風(fēng)險等
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