>> 財信證券-高測股份(688556)產(chǎn)能規(guī)模與盈利能力持續(xù)提升，在手訂單充沛-230808
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊甫 |
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半年報收入增幅88.8%，業(yè)績增幅201.3%。上半年公司實現(xiàn)營收25.21億元（同比+88.80%）、實現(xiàn)歸屬凈利潤7.14億元（同比+201.27%），測算2023Q2公司營收12.62億元（同比+61.93%、環(huán)比+0.19%）、2023Q2歸屬凈利潤3.79億元（同比+170.77%、環(huán)比+13.45%）。
光伏硅片切割需求旺盛，業(yè)務收入同比高增。公司主營光伏切割設備、光伏切割耗材、硅片切割加工以及高硬脆材料切割設備等四大塊業(yè)務。上半年，公司光伏切割設備業(yè)務收入8.08億元（同比+44.23%），二季度設備營收因收入確認等原因環(huán)比略降，產(chǎn)品市占率穩(wěn)居行業(yè)第一；光伏切割耗材業(yè)務收入6.90億元（同比+111.69%），公司推出30um型金剛線產(chǎn)品并積極開展鎢絲金剛線研發(fā)測試，細線化迭代進程領先行業(yè)，預計上半年金剛線出貨量達到2800萬公里（同比+230%，含自用量）；光伏硅片切割加工業(yè)務收入8.40億元（同比+170.67%），與通威股份、美科股份、京運通、雙良節(jié)能等光伏企業(yè)建立了長期硅片切割加工服務業(yè)務合作，預計上半年出貨量達到11GW（同比+260%）；高硬脆材料切割產(chǎn)品業(yè)務收入1.07億元（同比+40.81%），伴隨金剛線切割技術在碳化硅行業(yè)的滲透率提升，公司推出兼容8寸晶錠的碳化硅切片機，形成銷售增長點。
單季度盈利能力創(chuàng)新高，提質提效助推盈利能力提升。上半年公司綜合毛利率達到46.76%，同比提升8.1pcts，凈利率達到28.32%，同比提升10.6pcts。其中2023Q2綜合毛利率達到50.40%（同比提升11.0pcts、環(huán)比提升7.3pcts），2023Q2凈利率達到30.07%（同比提升12.1pcts、環(huán)比提升3.5pcts），單季度盈利能力居歷史最高水準。預計硅片切割加工業(yè)務毛利率約40%、光伏切割耗材業(yè)務毛利率約50%，環(huán)比均有增長，驅動公司整體盈利水平上升。其中：硅片切割業(yè)務盈利能力受產(chǎn)能利用率和硅片價格影響，一季度產(chǎn)能利用率偏低且硅片價格劇烈波動，二季度環(huán)比好轉。金剛線業(yè)務盈利能力因生產(chǎn)設備提效和細線化結構占比提升，公司推動金剛線主流線型迭代至36μm、34μm及以下線型，并于業(yè)內(nèi)首推30μm規(guī)格金剛線，部分細線產(chǎn)品價格高于傳統(tǒng)產(chǎn)品。
訂單能見度較高，積極推進產(chǎn)能擴張。上半年公司存貨達到15.70億元，其中發(fā)出商品6.37億元（較期初增幅93%），合同負債達到6.56億元（較期初增幅91%），反映出備貨及訂單的高景氣度。截止上半年，公司光伏切割類設備在手訂單合計27.7億元（同比+135.5%、環(huán)比+47.2%），高硬脆材料切割創(chuàng)新類設備訂單1.51億元（同比+504%、環(huán)比+42.5%）。截止上半年，公司硅片切割加工服務產(chǎn)能達到26GW（較年初增長24%），預計年末產(chǎn)能達到38GW（同比+81%），至2024年預計達到63GW。上半年，公司金剛線產(chǎn)能設備持續(xù)提效，預計產(chǎn)能較年初增長30%以上，預計年末產(chǎn)能超過9000萬公里/年（同比+125%）。
實控人全額認購定增股份，股權激勵計劃落地。2023年6月，公司定增發(fā)行1821萬股募資9.16億元用于補充流動資金或償還貸款，發(fā)行價格50.72元/股，實控人全額認購股份，鎖定期十八個月，認購完成后實控人持股比例從25.34%增加至29.35%。2023年4月，公司實施2023年股權激勵計劃，授予300.5萬股，授予價格為40.0元/股，首批240.5萬股授予人數(shù)323人，預留60萬股。股權激勵業(yè)績考核目標為，以2022年為基準，2023年營收或歸屬凈利潤增幅不低于30%，2024年營收或歸屬凈利潤增幅不低于70%，2025年營收或歸屬凈利潤增幅不低于120%。
盈利預測。預計公司2023-2025年營收59.48億元、86.74億元、105.59億元，歸屬凈利潤13.01億元、17.29億元、20.20億元，利潤同比增幅為65%、33%、17%，根據(jù)最新股本計算EPS分別為3.84元、5.10元、5.96元，對應市盈率PE分別為13.2倍、9.9倍、8.5倍。公司在光伏硅片切割領域技術積累深厚，提效降本能力領先，合理估值15-20倍PE，合理區(qū)間57.6-76.8元，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能擴張進度推遲，產(chǎn)品價格競爭加劇，細線化進度不及預期，硅片價格大幅波動
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