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事件概況
　　高測(cè)股份于2023年8月7日發(fā)布2023年中報(bào):公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.2億元，同比增長(zhǎng)88.80%；歸母凈利潤7.14億元，同比增長(zhǎng)201.27%。公司2023年Q2營收12.62億元，同比增長(zhǎng)62%，環(huán)比增長(zhǎng)0.24%；歸母凈利潤3.80億元，同比增長(zhǎng)171%，環(huán)比增長(zhǎng)13.77%。
　　設(shè)備、耗材、切片代工并進(jìn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)高增，盈利能力持續(xù)提高
　　分業(yè)務(wù)來看，2023年上半年光伏切割設(shè)備類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.08億元，同比增長(zhǎng)44.23%，占比32.1%；光伏切割耗材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.90億元，同比增長(zhǎng)111.69%，占比27.4%；硅片切割加工服務(wù)業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.40億元，同比增長(zhǎng)170.67%，占比33.3%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.07億元，同比增長(zhǎng)40.81%，占比4.3%；其他收入0.8億元，占比3%。公司2023年H1毛利率46.76%，同比增加8.09pct，凈利率28.32%，同比增加10.58pct。2023年Q2毛利率50.40%，同比增加11pct，環(huán)比增加7.28pct；凈利率30.07%，同比增加12.09pct，環(huán)比增加3.51pct。
　　設(shè)備訂單高增，金剛線、切片代工持續(xù)高成長(zhǎng)
　　1）設(shè)備：公司光伏切割設(shè)備業(yè)務(wù)訂單高增，截止2023年6月30日，公司在手訂單合計(jì)金額27.70億元（含稅），同比增長(zhǎng)135.54%。隨著硅片減薄趨勢(shì)推進(jìn)，線切設(shè)備的替換需求預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。
　　2）金剛線：產(chǎn)能及出貨高增長(zhǎng)，且公司不斷推進(jìn)細(xì)線化迭代，實(shí)現(xiàn)36μm、34μm及以下線型金剛線批量銷售，并已領(lǐng)先行業(yè)推出30μm線型金剛線，規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，毛利率不斷提升，市占率穩(wěn)步提升。
　　 3）切片代工：產(chǎn)能、訂單快速釋放，滑縣5GW光伏大硅片項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)，截止2023年上半年，硅片切割加工產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)26GW。建湖12GW光伏大硅片項(xiàng)目二期預(yù)計(jì)2023年三季度釋放產(chǎn)能，宜賓25GW光伏大硅片項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年上半年投產(chǎn)，二期25GW，預(yù)計(jì)在一期正式投產(chǎn)后6個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)。至2023年末，公司硅片切割加工服務(wù)產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)38GW。N型產(chǎn)品需求旺盛，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程全面加速，滲透率持續(xù)提升，盈利能力強(qiáng)，樂山高測(cè)、鹽城高測(cè)2023年上半年凈利率分別達(dá)20.25%、24.25%。
　　4）創(chuàng)新業(yè)務(wù)：公司2022年底推出的8寸碳化硅切片機(jī)已形成批量訂單。截至2023年6月30日，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)設(shè)備類產(chǎn)品在手訂單合計(jì)金額1.51億元（含稅），同比增長(zhǎng)504%。
　　投資建議
　　因公司各業(yè)務(wù)高增，且盈利能力持續(xù)提升，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為56.80/87.46/108.96億元(前值57.09/79.75/102.09億元)，歸母凈利潤分別為14.09/17.88/21.97億元(前值11.78/15.67/20.67億元)，以當(dāng)前總股本3.39億股計(jì)算的攤薄EPS為4.15/5.27/6.48元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2023-2025年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為12/10/8倍，考慮到公司切割設(shè)備及耗材的市占率高，且公司切片代工及創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）光伏行業(yè)后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）硅片價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)迭代帶來的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；4）新業(yè)務(wù)拓展的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；5）測(cè)算市場(chǎng)空間的誤差風(fēng)險(xiǎn)；6）研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險(xiǎn)。