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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，23H1實(shí)現(xiàn)營收7.14億元，同比+96.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比-9.4%，扣非歸母凈利潤0.30億元，同比+172.3%；Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收5.32億元，同比+101.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比+82.2%。公司業(yè)績?nèi)缙趶?fù)蘇，在手訂單達(dá)28.8億元（截至2023.7.31），三大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展向好。給予目標(biāo)價(jià)36元，維持“買入”評級。
　　▍聚焦新能源主賽道，在手訂單充沛保障業(yè)績增長。分業(yè)務(wù)看，23H1公司汽車智能裝備實(shí)現(xiàn)營收4.63億元，同比+174.3%，充換電業(yè)務(wù)短期承壓，實(shí)現(xiàn)營收1.22億元，同比-8.2%，電池智能制造實(shí)現(xiàn)營收0.97億元，同比+126.9%。公司堅(jiān)定聚焦新能源電氣化和智能化主業(yè)，出售蘇州瀚碼智能技術(shù)有限公司45%股權(quán)，剝離工業(yè)互聯(lián)業(yè)務(wù)。截至2023.7.31公司在手訂單28.8億元，其中電池/充換電/汽車智能裝備在手訂單分別為15.0/10.5/3.3億元，訂單充足為后續(xù)業(yè)績增長奠定基石。
　　▍盈利能力顯著修復(fù)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。23H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率28.8%，同比-2.9pcts，其中汽車裝備/換電設(shè)備/鋰電設(shè)備毛利率分別為32.9%/21.5%/19.5%，同比-4.7/-2.9/-7.2pcts。23H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+1.3pcts/-2.7pcts/+0.2pct，最終實(shí)現(xiàn)凈利率6.1%，同比-7.1pcts。Q2單季度毛利率29.4%，同比-3.9pcts；凈利率16.9%，同比-0.95pct，環(huán)比扭虧。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，后續(xù)盈利能力改善可期。
　　▍新品研發(fā)與客戶開拓持續(xù)，海外市場表現(xiàn)可期。報(bào)告期內(nèi)，公司新能源汽車扁線電機(jī)定子標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)線第一階段設(shè)備開發(fā)完成并發(fā)布，第二階段設(shè)備已完成開發(fā)并具備打樣能力；完成并發(fā)布全極耳大圓柱裝配線產(chǎn)品；高速傳輸線束等標(biāo)品與比亞迪等一線廠商達(dá)成合作，客戶開拓進(jìn)展順利。海外市場方面，公司深度布局北美市場，于2019年開始在北美拓展汽車制造裝備業(yè)務(wù)，23H1實(shí)現(xiàn)海外營收1.04億元，同比+44%，海外業(yè)務(wù)毛利率46.7%，顯著高于境內(nèi)的25.8%，伴隨著公司在東南亞及歐洲市場業(yè)務(wù)布局深化，收入&業(yè)績有望持續(xù)高增。
　　▍換電產(chǎn)品布局完善，優(yōu)先受益行業(yè)景氣提升。據(jù)公司公告，公司已完成乘用/商用車換電站、站控云平臺、運(yùn)維終端和電池包開發(fā)與產(chǎn)品搭建，上半年底盤式換電站獲客戶訂單。近期政策刺激下新?lián)Q電運(yùn)營商有望持續(xù)入場，公司作為領(lǐng)先設(shè)備供應(yīng)商有望優(yōu)先收獲訂單，預(yù)計(jì)換電業(yè)務(wù)在23H2迎來邊際改善。
　　▍錨定擁抱新能源的東南亞市場，打開成長空間。1）東南亞汽車市場潛力巨大。OICA數(shù)據(jù)顯示，泰國2022年汽車生產(chǎn)188.35萬輛，同比增長12%，全球排名第10；印尼2022年生產(chǎn)147.01萬輛，同比增長31%，排名11，東南亞汽車市場高景氣；2）東南亞國家/地區(qū)政策推廣力度強(qiáng)，各車企紛紛投資建廠。為推動(dòng)國內(nèi)新能源汽車的發(fā)展，東南亞政府紛紛出臺政策“大禮包”，吸引如廣汽埃安、比亞迪等一線車企投資建廠。瀚川智能作為新能源汽車自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備提供商，已做好對應(yīng)戰(zhàn)略規(guī)劃，有望打開新增量空間。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新業(yè)務(wù)市場開拓風(fēng)險(xiǎn)；換電行業(yè)競爭日益加?。粨Q電站建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)國家/地區(qū)政策不及預(yù)期；公司募投項(xiàng)目實(shí)施不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司布局換電業(yè)務(wù)，綁定下游核心客戶，有望優(yōu)先受益換電模式滲透；電池設(shè)備業(yè)務(wù)訂單充沛，有望受益儲(chǔ)能市場放量實(shí)現(xiàn)彎道超車。公司業(yè)績?nèi)缙趶?fù)蘇，電池及智能化業(yè)務(wù)高速增長。我們維持2023/24/25年公司歸母凈利潤預(yù)測為2.12億/2.97億/3.87億元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2023/24/25年P(guān)E分別為26/19/15倍。參考可比公司博眾精工、克來機(jī)電Wind一致預(yù)期2023年P(guān)E均值為30x，給予公司2023年30xPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)36元，維持“買入”評級