>> 東吳證券-瀚川智能(688022)2023年半年報點評：Q2業(yè)績超預期，“汽車電子設備+鋰電設備+換電設備”三輪驅(qū)動-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
大小： |
593KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,劉曉旭 |
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投資要點
訂單驗收加速，Q2業(yè)績同比大幅提升：2023上半年公司實現(xiàn)營收7.1億元，同比+97%，歸母凈利潤0.45億元，同比-9.4%，扣非后歸母凈利潤0.30億元，同比+172.27%。Q2單季度來看，實現(xiàn)營收5.3億元，同比+101%，環(huán)比+192%；歸母凈利潤0.88億元，同比+82%，環(huán)比+306%。其中分產(chǎn)品看，2023H1汽車電子生產(chǎn)線收入4.6億元，同比+174%，占比65%，充換電設備處于兌現(xiàn)業(yè)績的初期階段，實現(xiàn)營收1.2億元，同比-8%，占比17%，鋰電設備收入1億元，同比+127%，占比14%，其他業(yè)務實現(xiàn)營收0.4億元。
盈利能力環(huán)比大幅改善，規(guī)模效應初現(xiàn)：2023上半年公司毛利率為28.8%，同比-2.9pct，其中汽車電子生產(chǎn)線毛利率32.9%，同比-4.7pct，換電設備毛利率21.5%，同比-2.9pct，鋰電設備毛利率19.5%，同比7.2pct。公司2023H1凈利率為6.1%，同比-7.1pct，期間費用率為27.6%，同比-1.1pct，其中銷售費用率為10.3%，同比+1.3pct，管理費用率（含研發(fā)）為16.1%，同比-2.7pct，財務費用率為1.1%，同比+0.2pct。其中Q2單季度毛利率為29.4%，同比-3.9pct，環(huán)比+2.2pct，凈利率16.9%，同比-0.95pct，環(huán)比+42.4pct，盈利能力環(huán)比大幅改善。
在手訂單充沛，保障業(yè)績穩(wěn)步增長：截至2023Q2末，公司合同負債為1.8億元，同比-25%，存貨為8.8億元，同比+21%。截至2023年7月末，公司在手訂單28.8億元(含稅)，其中鋰電設備15億元，占比52%，換電設備10.5億元，占比36%；汽車電子生產(chǎn)線3.3億元，占比11.5%。
換電設備產(chǎn)能快速提升，打開新成長空間：我們預計2025年建設換電站數(shù)量將超16000座，對應新增設備投資額超300億元。瀚川在設備行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯，我們預計2023年公司換電設備新接訂單有望達20億元。目前公司現(xiàn)有諸暨、蘇州基地換電設備產(chǎn)能達680套，且新建寧夏換電設備生產(chǎn)基地逐漸產(chǎn)能爬坡，我們預計2023年底產(chǎn)能有望達1500臺、2024年有望近3000臺產(chǎn)能，保障業(yè)績高增。
盈利預測與投資評級：隨著換電業(yè)務逐漸放量，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.0/3.4/5.0億元，當前股價對應動態(tài)PE為28/17/12倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游擴產(chǎn)不及預期，新品拓展不及預期。
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