>> 國泰君安-巴比食品(605338)2023年中報點(diǎn)評：高基數(shù)下符合預(yù)期，期待環(huán)比改善-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
639KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李梓語 |
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本報告導(dǎo)讀：
C端開店積極恢復(fù)，開拓湖南市場進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)華東以外拓展，同店有望進(jìn)一步優(yōu)化，團(tuán)餐高基數(shù)下短期承壓，期待未來發(fā)力，下半年有望環(huán)比改善。
投資要點(diǎn)：
維持增持評級。C端拉動收入環(huán)比提速，高基數(shù)下短期B端與盈利能力承壓，期待進(jìn)一步改善。根據(jù)中報業(yè)績，下調(diào)2023-2025年EPS至0.86（-0.24）、1.12（-0.10）、1.38（-0.09）元，預(yù)計2023-2025年扣非EPS為0.78、0.97、1.20元，參考行業(yè)可比估值及考慮未來環(huán)比改善趨勢，給予2023年扣非EPS 37X，下調(diào)目標(biāo)價至30元（前值36.53）。
收入環(huán)比改善，業(yè)績符合預(yù)期。2023H1營收7.37億元、同比+7.57%，歸母凈利0.82億元、同比-30.48%，扣非凈利0.67億元、同比-28.19%；對應(yīng)Q2單季營收4.18億元、同比+11.14%，歸母凈利0.41億元、同比-64.85%，扣非凈利0.47億元、同比-13.97%。
C端迎領(lǐng)恢復(fù)，B端與盈利能力高基數(shù)下承壓。Q2單季度特許加盟、直營門店、團(tuán)餐分別實(shí)現(xiàn)3.25億、0.07億、0.82億，分別同比+34.28%、-37.42%、-30.23%，C端加盟業(yè)務(wù)恢復(fù)積極，Q2華東、華南、華北、華中分別凈增82、66、11、41家，華東以外地區(qū)發(fā)展提速；團(tuán)餐高基數(shù)效應(yīng)明顯。Q2毛利率同比-2.78pct至26.7%，主要系2022Q2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和原材料低成本影響基數(shù)較高，Q2費(fèi)用率平穩(wěn)，最終Q2扣非凈利同比-3.26pct至11.2%，盈利能力同比承壓、環(huán)比改善。
B、C并舉，改善可期。公司加盟基本盤開店與單店持續(xù)推進(jìn)，2023年6月進(jìn)一步開辟湖南市場，團(tuán)餐業(yè)務(wù)短期高基數(shù)影響明顯，未來仍有較大空間。下半年期待環(huán)比改善，未來產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)支撐遠(yuǎn)期發(fā)展。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料成本大幅波動、食品安全風(fēng)險等
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