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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
　　收入穩(wěn)健增長，業(yè)績基本符合預(yù)期。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收7.37億元，同比+7.57%；歸母凈利潤0.82億元，同比-30.48%；扣非凈利潤0.67億元，同比-28.19%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營收4.18億元，同比+11.14%；歸母凈利潤0.41億元，同比-64.85%，扣非凈利潤0.47億元，同比-13.97%，業(yè)績基本符合預(yù)期。
　　加盟業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，團(tuán)餐高基數(shù)擾動。1）分渠道，23H1加盟/直營/團(tuán)餐實(shí)現(xiàn)營收5.63/0.14/1.51億元，占比76.3%/1.9%/20.5%，同比+19%/-26%/-17%，其中團(tuán)餐下滑主要系需求減弱疊加22Q2疫情保供高基數(shù)；2）分地區(qū)，23H1華東/華南/華中/華北地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營收6.20/0.50/0.42/0.24億元，同比+2%/+22%/+126%/+32%，全國化跨區(qū)域拓展趨勢顯著。
　　毛凈利率階段性承壓，期待后續(xù)逐季改善。2023H1公司毛利率為25.62%，同比-2.90pcts，其中23Q2毛利率為26.71%，同比-2.78pcts，環(huán)比+2.51pcts。毛利率下滑主要是受到南京工廠產(chǎn)能爬坡、豬肉采購價(jià)格上升及渠道結(jié)構(gòu)變化的影響；23H1扣非凈利率為9.06%，同比-4.52pcts，其中23Q2扣非凈利率11.2%，同比-3.26pct，環(huán)比+4.86pcts，主要是銷售費(fèi)用投放和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用所致。
　　繼續(xù)看好加盟業(yè)務(wù)潛力，增長空間廣闊。1）從量的角度來看，23Q2公司華東/華南/華北/華中區(qū)域加盟門店數(shù)量分別+82/+66/+11/+41家，合計(jì)凈增200家門店，延續(xù)23Q1門店數(shù)高增態(tài)勢。23H1加盟店合計(jì)破4800家，新增668家，凈增門店330家，完成全年計(jì)劃超66%；2）從價(jià)的角度來看，公司23H1單店收入已恢復(fù)至21年同期的90-95%，23Q2單店收入環(huán)比也有所修復(fù)，看好后續(xù)公司單店收入有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)收入分別為18.9/24.3/30.7億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.54/3.24/3.97億元，對應(yīng)EPS分別為1.01/1.30/1.59元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：開店速度不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動，食品安全問題等