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事項：
　　乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)，7月狹義乘用車產(chǎn)量210.1萬輛，同比-3%、環(huán)比-4%；批發(fā)206.5萬輛，同比-3%、環(huán)比-8%；零售177.5萬輛，同比-2%、環(huán)比-6%。
　　評論：
　　7月零售、批發(fā)皆超預期。7月乘用車批發(fā)206.5萬輛，同比-3%、環(huán)比-8%，估計上險約170萬輛、同比-1%、環(huán)比-11%，表現(xiàn)都高于我們此前預期。
　　零售：7月零售表現(xiàn)尤為突出，我們認為與1）7月預期較低，而景氣綜合狀態(tài)較好，需求表現(xiàn)好于預期，以及2）上半年兩類“持幣觀望”有關。其中“持幣觀望”其一，是春節(jié)后的降價促銷帶來了一定的決策遞延；其二，是新能源、新勢力車型呈現(xiàn)消費電子特征，新品發(fā)布、網(wǎng)絡效應強于傳統(tǒng)燃油車，4月下旬上海車展亮相、發(fā)布新車帶來了前期觀望，5-6月新車上市，6-8月逐步爬坡，隨著新能源銷量占比越來越高，這個節(jié)奏也影響了季節(jié)性特征。
　　電車：本月批發(fā)73.7萬輛、同比+31%、環(huán)比-3%，滲透率35.7%、同比+9.4PP、環(huán)比+1.7PP，其中蔚來、小鵬銷量在新車帶動下推動銷量回升。
　　庫存：本月出口31萬輛，對應渠道補庫6萬輛，歷史季節(jié)性為去庫15-20萬輛，顯示7月部分車企在逆季節(jié)性加庫存。測算得當前渠道總庫存約260萬輛，燃油車140萬輛，其中燃油車模擬庫存系數(shù)仍處于歷史同期峰值水平。
　　價格：7月折扣季節(jié)性回收，7/25為4.0%，環(huán)比-0.1PP（7/10），較于6月下旬-0.3PP（6/25）。由于6月為上半年最后一月，終端往往有沖量完成上半年任務的訴求，7-8月淡季往往季節(jié)性回落。
　　下半年銷量展望樂觀，投資核心矛盾在于價格。
　　銷量樂觀：基于低基數(shù)、經(jīng)濟、上半年銷售狀態(tài)，我們對全年銷量并不擔心，結合7月數(shù)據(jù)，我們將全年上險增速從4.2%上修至5.1%，批發(fā)增速從3.7%上修至5.8%。新能源乘用車批發(fā)預計859萬輛/+33%，下半年滲透率上行主要依靠5月以來陸續(xù)上市的電車新車型，其與油車的競爭力比較關系將較去年增強，1款月銷1萬的車型即可帶來0.5-1.0PP的新能源滲透率提升。
　　而價格更加重要：汽車景氣下行階段特征的核心是零售增速二階導變化帶來的庫存周期，最終對價格數(shù)據(jù)、進而企業(yè)盈利性產(chǎn)生負面影響。目前行業(yè)庫存壓力仍在歷史峰值水平（應看庫銷比而非庫存絕對值），即整體價格壓力源未解除，加之核心車企有降價空間，下半年我們對景氣的跟蹤重心應放在價格端。往年9月開始下半年促銷，過去兩年逐步提前，今年在8月初開始有電車進行官降搶跑，因此近期應開始關注價格變化。由于下半年本身也有季節(jié)性的促銷，那么降價究竟是正常的促銷，還是投資者心中的“價格戰(zhàn)”，基本面到投資研判之間仍有一層作用機制，因此也需要關注價格之外新聞事件、量價推導邏輯變化的影響。
　　投資建議：
　　1）整車：我們認為，順周期催化（β）和近期新車型（α）催化基本反應在股價表現(xiàn)中，下半年建議繼續(xù)緊密跟蹤核心車企新品，把握右側機會，9月吉利、長安、長城預計推出年內(nèi)第二波重點車型，新勢力則主要在Q4。推薦長安汽車、吉利汽車，建議關注長城汽車、理想、小鵬、蔚來。
　　2）零部件：近期投資情緒相對較弱，隨板塊逐步進入景氣下行中后段，建議選擇龍頭公司進行布局，無論是下半年潛在反彈機會，還是下一輪景氣上行時EPS和估值的聯(lián)合收益兌現(xiàn)，或都是較好選擇，推薦拓普（綜合集團+輕量化底盤）、新泉（內(nèi)飾龍頭）、繼峰（自主座椅潛在龍頭）、愛柯迪（鋁壓鑄龍頭）、美利信（一體化壓鑄龍頭）；在β行情不明顯時，業(yè)績穩(wěn)定性和安全邊際相對更重要，推薦敏實、愛柯迪、銀輪、新坐標。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟、國內(nèi)消費低于預期，新能源車銷量低于預期，原材料價格波動等。