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投資要點(diǎn)
　　公司是我國食品級二氧化碳龍頭。公司以石油化工尾氣、火炬氣為原料生產(chǎn)食品級二氧化碳、氫氣、燃料類氣體，客戶覆蓋可口可樂、杭州娃哈哈集團(tuán)等眾多知名食品企業(yè)和中石化、中國中車集團(tuán)、三一重工等大型化工企業(yè)；通過多年技術(shù)積累，生產(chǎn)的特種氣體（氖氣、氙氣、氪氣與混配氣）具有較高的品質(zhì)，已得到多個(gè)國際頭部企業(yè)的相關(guān)認(rèn)證或?qū)徍?，客戶認(rèn)可度高。2022年公司電子特氣/二氧化碳/氫氣營業(yè)收入占比分別為30.4%/28.8%/20.1%。
　　拓展高附加值的電子特氣，第二增長極有望持續(xù)放量。在全球電子特氣行業(yè)中，林德、液化空氣、大陽日酸和空氣化工憑借著較強(qiáng)的技術(shù)服務(wù)能力、品牌影響等優(yōu)勢占據(jù)主要市場份額。近年國內(nèi)專業(yè)氣體服務(wù)商研發(fā)實(shí)力不斷提高，在細(xì)分電子特氣領(lǐng)域逐步突破。2018年以來，凱美特氣積極拓展電子特氣領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為電子級高純純氣、氯化氫基準(zhǔn)分子激光混配氣、氟基準(zhǔn)分子激光混配氣、動(dòng)態(tài)激光混配氣。向上，公司通過巴陵石化空分項(xiàng)目、宜章項(xiàng)目逐步實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)原材料自有，不斷提升成本優(yōu)勢。向下，公司通過生產(chǎn)+檢測+運(yùn)輸全方面布局，保障產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性與供應(yīng)穩(wěn)定性。伴隨著公司客戶陸續(xù)認(rèn)證通過，公司電子特氣已逐步進(jìn)入到放量階段。公司以5.8億元投資宜章凱美特特種氣體項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2024年底部分裝置建成，產(chǎn)品品類持續(xù)豐富。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，二氧化碳穩(wěn)健增長，雙氧水成新增長點(diǎn)。二氧化碳，公司目前擁有56萬噸/年食品級二氧化碳產(chǎn)能。為進(jìn)一步提高二氧化碳供應(yīng)能力，弱化上游企業(yè)停工對公司的影響，公司在揭陽分兩期擴(kuò)產(chǎn)60萬噸/年二氧化碳產(chǎn)能，一期30萬噸/年有望于2025年投產(chǎn)，二氧化碳龍頭地位進(jìn)一步鞏固。雙氧水，由于化學(xué)性質(zhì)不穩(wěn)定、易爆的特殊性，具有一定的經(jīng)濟(jì)銷售半徑（500公里以內(nèi)）。從地區(qū)分布看，我國雙氧水產(chǎn)能主要集中在華東、華中兩大地區(qū)，分別占比65%、11.3%。公司以廣東石化、福建聯(lián)合石化的氫氣作為原料，分別于揭陽、福建建設(shè)30萬噸/年工業(yè)級、電子級雙氧水，滿足華南地區(qū)雙氧水需求。
　　投資建議
　　投資建議：公司專注于化工/石化尾氣回收利用，已成為食品二氧化碳龍頭，持續(xù)將產(chǎn)品矩陣拓展至電子特氣、雙氧水，成長空間不斷打開。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.75/2.88/3.76億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期；石化企業(yè)停產(chǎn)影響公司產(chǎn)能；項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。