久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　云音樂產(chǎn)品社區(qū)獨(dú)特，用戶生態(tài)繁榮，競爭格局清晰，全面商業(yè)化加速收入變現(xiàn)。
　　摘要：
　　首次覆蓋并給予“增持”評級。后版權(quán)時(shí)代競爭態(tài)勢緩和，社區(qū)生態(tài)穩(wěn)固商業(yè)化向好。考慮到行業(yè)競爭態(tài)勢緩和、公司會員訂閱穩(wěn)健增長、內(nèi)容成本持續(xù)優(yōu)化，公司收入有望穩(wěn)步增長并實(shí)現(xiàn)持續(xù)減虧，預(yù)測公司2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤3.41/7.42/11.58億元人民幣，對應(yīng)PE分別為43X/20X/13X，采用PS估值法，給予23年P(guān)S 2.5X，目標(biāo)價(jià)107.94港元，較最新收盤價(jià)+44.70%，首次覆蓋并給予“增持”評級。
　　后版權(quán)時(shí)代新格局，挖掘Z世代潛力開啟新增長。2023年中國在線音樂市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到322億元，同比+33.1%，用戶人數(shù)7.44億人，同比+3.7%，為全球第五大音樂市場，音樂平臺為產(chǎn)業(yè)鏈核心。后版權(quán)時(shí)代下行業(yè)競爭態(tài)勢緩和，TME、云音樂一超一強(qiáng)格局成形新玩家層出，頭部平臺通過商業(yè)化創(chuàng)新挖掘Z世代用戶潛力加速變現(xiàn)。
　　稀缺年輕化音樂社區(qū)，商業(yè)化提速虧損改善。云音樂2013年4月發(fā)布、2021年4月分拆上市至今已成為中國領(lǐng)先的年輕一代音樂平臺，股權(quán)結(jié)構(gòu)及核心管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，由用戶與音樂人共建音樂社區(qū)并拓寬產(chǎn)品矩陣多元變現(xiàn)，2022年收入穩(wěn)健增長毛利率連續(xù)轉(zhuǎn)正，會員訂閱為收入引擎，成本壓降與費(fèi)用管控驅(qū)動全年經(jīng)調(diào)整凈虧損收窄89%。
　　內(nèi)容社區(qū)奠定根基，深挖用戶價(jià)值加速商業(yè)化。網(wǎng)易云音樂具備內(nèi)容、社區(qū)及用戶三大核心價(jià)值，其中2022年音樂曲庫數(shù)量同比+45%、原創(chuàng)音樂人數(shù)量同比+52.8%，獨(dú)立音樂人生態(tài)成熟打造原創(chuàng)音樂庫，21年至今版權(quán)加速回歸補(bǔ)足版權(quán)庫空缺；22H1日均聽歌時(shí)長同比+4.8%、用戶生產(chǎn)內(nèi)容歌單數(shù)同比+9.7%，多個(gè)互動與社交功能創(chuàng)新打造社區(qū)生態(tài)，堅(jiān)定研發(fā)投入擁抱AI革新；22年在線音樂MAU同比+3.7%、付費(fèi)率達(dá)到20.2%，用戶增長向好用戶粘性突出，Z世代用戶付費(fèi)潛力逐步展現(xiàn)，深挖Z世代用戶價(jià)值有望推動ARPU增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)格局再次惡化；公司商業(yè)化進(jìn)度未及預(yù)期；版權(quán)回歸進(jìn)度未及預(yù)期等