久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 22H2公司營業(yè)收入47.34億，同比增長24.0%，環(huán)比增長11.0%，營業(yè)收入保持持續(xù)增長態(tài)勢(shì)。其中，在線音樂服務(wù)營業(yè)收入19.15億，同比增長13.61%，環(huán)比上升7.37%。社交娛樂服務(wù)及其他營業(yè)收入28.18億元，同比增加32.42%，環(huán)比增加13.87%。營業(yè)收入增長源于會(huì)員訂閱的增長，社交產(chǎn)品的創(chuàng)新
　　 22H2公司毛利率16%，同比上升11.89pp，環(huán)比上升3.36pp。毛利率持續(xù)保持為正，且持續(xù)多期保持較高增長。伴隨反壟斷打破獨(dú)家版權(quán)時(shí)代，云音樂版權(quán)問題減緩，版權(quán)成本有望隨行業(yè)優(yōu)化，帶動(dòng)整體毛利提升。由于公司在研發(fā)方面投入的增多，公司H2運(yùn)營費(fèi)用9.31億元，同比、環(huán)比均有上升。
　　在線音樂服務(wù)：用戶日活量、用戶付費(fèi)情況持續(xù)改善，付費(fèi)用戶平均付費(fèi)值趨于平穩(wěn)。公司22H2在線音樂服務(wù)業(yè)務(wù)收入為19.15億元，同比增長13.61%，環(huán)比上升7.37%，這主要得益于會(huì)員訂閱情況的改善。聯(lián)合會(huì)員模式提高了會(huì)員訂閱的比例。
　　社交娛樂服務(wù)：公司22H2社交娛樂業(yè)務(wù)收入達(dá)28.18億元，同比增加32.42%，環(huán)比增加13.87%。社交娛樂服務(wù)收入在22H2占比總收入59.5%。社交娛樂服務(wù)是網(wǎng)易云從2018年才開始的新業(yè)務(wù)，目前主要的盈利模式是直播打賞。社交娛樂服務(wù)收入在云音樂總營收占比持續(xù)提升，這主要是付費(fèi)用戶增加及付費(fèi)率提高促成的
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　公司在線音樂版權(quán)高效回歸；在線音樂付費(fèi)率持續(xù)提升。PGC版權(quán)補(bǔ)短和獨(dú)家UGC內(nèi)容提高用戶獲取和用戶留存，從而增加付費(fèi)用戶數(shù)量。在線音樂服務(wù)導(dǎo)流多元化社交娛樂服務(wù)，實(shí)現(xiàn)多維度流量變現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)23-25年公司凈利潤分別為0.13/4.10/9.20億元，對(duì)應(yīng)每股收益0.06/1.93/4.35元（原23-24年公司凈利潤分別為-10.89/-9.93億元，對(duì)應(yīng)每股收益-5.14/-4.68元，上調(diào)在線音樂收入與娛樂服務(wù)收入）。采用SOTP估值，給予目標(biāo)價(jià)至128.18港幣（112.86人民幣），給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　抖音音樂平臺(tái)上線帶來的格局洗牌風(fēng)險(xiǎn)；付費(fèi)用戶及單用戶付費(fèi)增長不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；版權(quán)成本提高風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；在線音樂行業(yè)內(nèi)部競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)