>> 華泰期貨-石油瀝青周報：成本端支撐仍存，供應(yīng)壓力或逐步兌現(xiàn)-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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策略摘要
瀝青供應(yīng)增長預(yù)期較強(qiáng)，8月排產(chǎn)量預(yù)計大幅增加（百川口徑330.1萬噸，環(huán)比7月增加54.1萬噸）。目前開工率已經(jīng)有明顯回升，如果供應(yīng)增量完全兌現(xiàn)，而需求端改善幅度不足，則市場將重新面臨累庫壓力?？紤]到原油端表現(xiàn)，瀝青單邊價格存在支撐，但相對原油估值將受到壓制，可以持續(xù)關(guān)注逢高空BU裂解價差的機(jī)會。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
近期瀝青盤面呈現(xiàn)震蕩下行走勢，市場表現(xiàn)相對原油端較弱。
國內(nèi)供給：隨著原料通關(guān)問題緩解，國內(nèi)瀝青裝置開工負(fù)荷近期呈現(xiàn)回升態(tài)勢。參考百川資訊數(shù)據(jù)，截至本周國內(nèi)瀝青裝置開工率錄得49.3%，環(huán)比前一周上漲3.76%。未來一周，東北地區(qū)的大連錦源計劃復(fù)產(chǎn)瀝青，華北地區(qū)的鑫?；ご蠹s8月中旬出成品，預(yù)計全國瀝青裝置開工負(fù)荷仍有上漲空間。
需求：受到天氣與資金狀況的制約，近期瀝青終端需求整體改善幅度有限。未來一周，華南、東北北部和東部、西南部分地區(qū)、甘肅南部等地將有相對明顯的降雨天氣，預(yù)計上述區(qū)域瀝青需求仍將受到抑制。華東、華中、西北、華北地區(qū)降雨減少，有望帶動瀝青需求穩(wěn)中增加。投機(jī)需求方面，目前南方地區(qū)瀝青價格已處在階段性高位，市場投機(jī)情緒相對謹(jǐn)慎，但山東、華北地區(qū)瀝青價格自高位出現(xiàn)回落，市場投機(jī)入庫需求或繼續(xù)釋放。
庫存：瀝青絕對庫存水平仍不高，壓力相對有限。參考百川資訊數(shù)據(jù)，截至本周國內(nèi)瀝青煉廠庫存錄得120.26萬噸，環(huán)比前一周增加3.39%；與此同時瀝青社會庫存錄得124.15萬噸，環(huán)比前一周下降2.78%。
邏輯：近期油價重心上移，Brent和WTI站上86和82美元/桶，反映宏觀面壓制邊際緩和后，基本面定價逐步占據(jù)主導(dǎo)。在歐佩克減產(chǎn)（沙特額外減產(chǎn)）、美國產(chǎn)量恢復(fù)緩慢、煉廠需求提升等因素的驅(qū)動下，三季度原油市場存在較強(qiáng)的缺口預(yù)期，現(xiàn)貨市場預(yù)計逐步收緊，并對價格形成推漲。在油價中樞抬升、重質(zhì)原油結(jié)構(gòu)性偏緊的大環(huán)境下，瀝青成本端支撐有望保持堅挺。就瀝青自身基本面而言，目前庫存絕對水平不高，市場壓力相對有限。但往前看，隨著原料矛盾緩解，瀝青供應(yīng)增長預(yù)期較強(qiáng)，8月國內(nèi)排產(chǎn)量預(yù)計大幅增加（百川口徑330.1萬噸，環(huán)比7月增加54.1萬噸）。開工率已經(jīng)有明顯的回升跡象，如果供應(yīng)增量完全兌現(xiàn)，而需求端改善動力不足，則市場將重新面臨累庫壓力?？紤]到原油端趨勢，瀝青單邊價格存在支撐，但相對原油估值將受到壓制，可以持續(xù)關(guān)注逢高空BU裂解價差的機(jī)會。
策略
單邊中性，下方存在成本端支撐；逢高空瀝青裂解價差
風(fēng)險
BU注冊倉單量極低；終端需求改善幅度超預(yù)期；原料問題再度發(fā)酵；油價重心大幅下移
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