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事件：2023年上半年閱文集團實現收入32.83億元，YoY-19.7%，經調整歸母凈利潤6.03億元，YoY-9.4%。
　　鞏固內容優(yōu)勢，自有平臺收入修復。2023年上半年公司在線業(yè)務收入20.4億元，同比下滑11.6%，主要由于降低用戶獲取開支后，來自低ROI用戶的付費收入以及免費閱讀的廣告收入下滑。降本之外，公司通過扶持優(yōu)質內容、反盜版以及在推出全新互動玩法等措施提升用戶粘性和商業(yè)化效率，自有平臺收入開始修復，2023年上半年公司自有平臺收入17.6億元，同比增長0.1%。公司在線業(yè)務月付費用戶同比增長8.6%至880萬人。
　　上線項目數量同比下滑，版權運營收入短期承壓。由于上半年播出的影視作品數量少于去年同期，2023年上半年公司版權運營及其他業(yè)務收入同比下滑30.1%至12.4億元。展望后續(xù)，新麗傳媒生產的四部劇集計劃在下半年播出，電影、動漫、游戲授權改編以及衍生品開發(fā)等項目有序推進，為公司版權收入恢復增長奠定堅實基礎。
　　升級組織架構，探索AI深度融入IP開發(fā)運營。今年6月公司成立四大事業(yè)部，探索AI技術在各項業(yè)務中的應用。針對在線閱讀業(yè)務，公司推出“妙筆大模型”和輔助寫作應用，幫助作家產出高質量內容。針對版權運營業(yè)務，公司在AIGC技術的輔助下探索IP開發(fā)前置化，在作家創(chuàng)作小說期間啟動虛擬角色形象、動漫影視衍生內容的開發(fā)，有望縮短IP開發(fā)周期，進而提升優(yōu)質IP改編作品的產能。
　　盈利預測與投資建議：公司作為在線閱讀龍頭，版權運營能力領先，我們看好公司在新的組織架構與AI技術加持下變現能力的進一步提升，預計2023/2024/2025年公司營收76/83/86億元，同比+0%/+8%/+4%；經調整歸母凈利潤12/14/15億元，同比-14%/+23%/+8%，維持“買入”評級。
　　風險提示：成本管控不及預期，影視劇制作進度不及預期。