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投資要點(diǎn)
　　本周（2023.8.7–2023.8.11，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅-4.87%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-3.39%、-3.32%，超額收益分別為-1.48%、-1.56%。
　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價(jià)格為361.5元/噸，較上周-2.0元/噸，較2022年同期-55.3元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：兩廣地區(qū)、華北地區(qū)；較上周價(jià)格上漲的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)（+3.3元/噸）、中南地區(qū)（+5.0元/噸）；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：長三角地區(qū)（-2.5元/噸）、長江流域地區(qū)（-2.9元/噸）、東北地區(qū)（-6.7元/噸）、華東地區(qū)（-4.3元/噸）、西南地區(qū)（-4.0元/噸）、西北地區(qū)（-4.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為73.7%，較上周+0.4pct，較2022年同期+3.1pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為57.1%，較上周+2.7pct，較2022年同期-5.7pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為2039.8元/噸，較上周+71.8元/噸，較2022年同期+331.4元/噸。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗報(bào)3700-3900元/噸，無堿2400texSMC紗報(bào)3900-4400元/噸，無堿2400tex噴射紗報(bào)5600-6500元/噸，無堿2400tex氈用合股紗報(bào)3800-4200元/噸，無堿2400tex板材紗報(bào)3900-4200元/噸，無堿2000tex熱塑直接紗報(bào)4100-5400元/噸，不同區(qū)域價(jià)格或有差異，個(gè)別企業(yè)價(jià)格較低；本周電子紗主流報(bào)價(jià)7600-8500元/噸不等，較上周價(jià)格基本持平；電子布當(dāng)前主流報(bào)價(jià)為3.2-3.8元/米不等，成交按量可談。
　　周觀點(diǎn)：本周地產(chǎn)政策繼續(xù)放松，但碧桂園等風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)，7月社融信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)回落。我們認(rèn)為社融有企穩(wěn)跡象，政策底之后的經(jīng)濟(jì)壓力或?qū)⑼苿?dòng)政策加速加力。1）投資平穩(wěn)，一二線城中村改造可以對沖三四線地產(chǎn)的下滑，地方政府化債也有望取得積極進(jìn)展。2）消費(fèi)弱復(fù)蘇，伴隨消費(fèi)刺激政策落地，中低端復(fù)蘇相對速度更快。3）出口強(qiáng)復(fù)蘇，中長期制造業(yè)產(chǎn)能“再全球化”態(tài)勢繼續(xù)強(qiáng)化，主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)保持積極的財(cái)政政策，中短期美元停止加息，補(bǔ)庫存周期有望開啟。
　　從2016年社融啟動(dòng)之后的指數(shù)行情來看，業(yè)績驅(qū)動(dòng)戴維斯雙擊為主要，例如鈷鋰、水泥、煤炭、白酒、醫(yī)藥等。目前站在新一輪周期面前，我們認(rèn)為擇股思路也要從存量博弈轉(zhuǎn)向增量價(jià)值，積極布局能上調(diào)業(yè)績的方向，例如，出口鏈的一帶一路方向，消費(fèi)中的部分消費(fèi)建材和家居家電，投資鏈的潔凈室工程等。
　　1、中短期在下半年歐美加息周期結(jié)束后，全球需求或?qū)⑦M(jìn)入新一輪向上期。中長期一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化有望推動(dòng)其城鎮(zhèn)化，成為未來十年全球需求的最大增量來源，推薦米奧會(huì)展、中材國際，中國交建。
　　2、在強(qiáng)力政策作用下，國內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢必將得到遏止。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售端最快將在四季度企穩(wěn)，投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對于地產(chǎn)鏈而言，需求的壓制或?qū)⒊掷m(xù)一年，但供給端出清帶來的格局改善已經(jīng)開始反應(yīng)，部分超預(yù)期的賽道值得關(guān)注，例如瓷磚。工程端經(jīng)營方式從重收入轉(zhuǎn)向重回款，短期仍將影響收入和利潤率。零售端建材和家居家電的業(yè)績兌現(xiàn)能力更強(qiáng)。推薦偉星新材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅(jiān)朗五金、東方雨虹、旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注江山歐派。
　　3、非地產(chǎn)鏈條中，長期看好產(chǎn)業(yè)升級或節(jié)能減碳類投資需求。當(dāng)前來看，半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
　　大宗建材方面：水泥：當(dāng)前下游需求支撐較弱疊加季節(jié)性淡季，水泥庫存處于高位，但價(jià)格經(jīng)歷前期連續(xù)下調(diào)后，部分區(qū)域價(jià)格已處弱勢企業(yè)現(xiàn)金成本線附近，競爭優(yōu)勢企業(yè)保有一定利潤，因此短期行業(yè)供給主動(dòng)收縮的力度在加強(qiáng)，價(jià)格也有望確認(rèn)階段性底部，但反彈動(dòng)力仍需需求改善的支撐。中期來看，隨著政治局會(huì)議強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度，基建增量政策有望落地，支撐實(shí)物需求，地產(chǎn)鏈景氣也有望改善。當(dāng)前水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，隨著階段性盈利底部確認(rèn)，中期需求預(yù)期提振，龍頭企業(yè)估值有望迎來修復(fù)。推薦受益沿江景氣反彈，中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。
　　玻纖：短期需求表現(xiàn)一般疊加季節(jié)性淡季影響廠商產(chǎn)銷，企業(yè)庫存壓力有所加大，粗紗價(jià)格承壓，但在二三線企業(yè)成本支撐下預(yù)計(jì)價(jià)格降幅有限。中期隨著風(fēng)電等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷下半年供需平衡有望改善，庫存或開始去化，若外需回暖或者內(nèi)需基建地產(chǎn)領(lǐng)域需求改善，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化，漲價(jià)空間也有望打開。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預(yù)期有望推動(dòng)估值修復(fù)，推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
　　玻璃：短期終端需求季節(jié)性改善，拉動(dòng)下游階段性增加庫存，玻璃價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，企業(yè)盈利繼續(xù)上行。但隨著供給繼續(xù)回升，中期景氣方向關(guān)注旺季需求兌現(xiàn)以及地產(chǎn)政策預(yù)期。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長期成本優(yōu)勢，疊加光伏玻璃等多元業(yè)務(wù)的估