>> 山西證券-巴比食品(605338)門店拓展速度較快，團餐業(yè)務(wù)短期承壓-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
葉中正 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年中報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.37億元，同比增長7.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤8196.02萬元，同比減少30.48%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6683.61萬元，同比減少28.19%；基本每股收益為0.33元，同比減少31.25%。
事件點評
2023上半年公司積極推進門店數(shù)量擴張和單店收入提升，特許加盟收入穩(wěn)步增長。①在門店數(shù)量擴張上：公司成功開辟湖南市場，2023年上半年公司累計新開門店668家，1000家門店的年度目標已達成超66%。加盟門店總數(shù)量突破4800家，并且華東以外區(qū)域巴比品牌加盟門店數(shù)量占比由2022年末的24%快速上升至28%。②在單店收入提升上：公司通過持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣（如推出手工牛肉大包等高品質(zhì)、高規(guī)格、高客單價產(chǎn)品）、提高外賣業(yè)務(wù)滲透率以拓張中晚餐消費場景、加強門店精細化管理等方式全力推進單店收入修復(fù)與單店模型改善。2023年上半年，公司實現(xiàn)特許加盟銷售收入5.63億元，同比增長18.71%；其中第二季度實現(xiàn)特許加盟銷售收入3.25億元，環(huán)比增長36.19%。
受高基數(shù)影響公司團餐業(yè)務(wù)整體承壓，但華東以外區(qū)域仍保持快速增長。2023上半年，公司團餐業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.51億元，同比減少17.10%，主要是受去年同期高基數(shù)影響（2022年同期實現(xiàn)了108.06%的高增長）。但是華東以外區(qū)域的團餐業(yè)務(wù)發(fā)展迅速：華南區(qū)域、華北區(qū)域團餐業(yè)務(wù)銷售收入同比增長分別約60%及97%，華中區(qū)域也完成了從無到有、持續(xù)增長的發(fā)展突破，三大區(qū)域團餐業(yè)務(wù)營業(yè)收入占公司整體團餐業(yè)務(wù)比例快速增長至近15%，較2022年同期提升約10個百分點。
公司產(chǎn)能建設(shè)項目穩(wěn)步推進，持續(xù)賦能“門店+團餐”雙輪驅(qū)動策略。2023年上半年公司繼續(xù)推進產(chǎn)能建設(shè)，東莞工廠預(yù)計2023年第四季度投放產(chǎn)能，武漢智能制造中心項目（一期）預(yù)計2024年末投放產(chǎn)能，上海智能制造及功能性面食國際研發(fā)中心項目預(yù)計2025年下半年投放產(chǎn)能。隨著公司各地產(chǎn)能陸續(xù)釋放、冷鏈配送半徑不斷擴大，產(chǎn)品配送范圍得以有效延伸，有利于緩解產(chǎn)能瓶頸，支撐公司業(yè)務(wù)的全國化拓展，進一步鞏固公司的行業(yè)地位。
投資建議
預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營收17.89、21.42、25.15億元，同比增長17.3%、19.7%、17.4%；分別實現(xiàn)凈利潤2.20、2.73、3.20億元，同比變動-0.9%、23.7%、17.5%；對應(yīng)EPS分別為0.88、1.09、1.28元，以8月11日收盤價24.42元計算，對應(yīng)PE分別為27.7X、22.4X、19.1X，維持“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
豬肉、面粉等原材料價格波動風(fēng)險；速凍食品行業(yè)市場競爭加劇的風(fēng)險；加盟商管理不當影響公司經(jīng)營效益和品牌形象的風(fēng)險；銷售區(qū)域較為集中的風(fēng)險；募投項目收益不及預(yù)期的風(fēng)險；需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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