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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告：
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入9.50億元，同比+28.60%；歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比+68.12%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.24億元，同比+65.77%。其中，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)收入4.27億元，同比+39.34%；歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比+124.93%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比+141.43%。收入延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力，利潤(rùn)彈性釋放，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。
　　衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)高增，中高端產(chǎn)品占比提升
　　分產(chǎn)品看，2023H1衛(wèi)生巾/紙尿褲/ODM業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入8.34/0.60/0.56億元，分別同比+36.35%/-6.13%/-11.16%，衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)，且收入占比同比+4.98pct至87.76%，對(duì)公司整體收入貢獻(xiàn)提升，此外，公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，加大對(duì)中高端產(chǎn)品的研發(fā)和營(yíng)銷拓展力度，自由點(diǎn)衛(wèi)生巾中高端系列產(chǎn)品增速更高，中高端產(chǎn)品占比提升，2023H1公司衛(wèi)生巾產(chǎn)品毛利率52.07%，同比+3.06pct，毛利率大幅提升。
　　核心地區(qū)收入穩(wěn)增，電商渠道表現(xiàn)亮眼
　　分渠道看，2023H1川渝/云貴陜/其他地區(qū)/電商渠道分別實(shí)現(xiàn)收入3.39/2.02/1.16/2.37億元，同比分別+26.35%/+29.40%/+2.51%/+71.66%，核心地區(qū)穩(wěn)步增長(zhǎng)，電商渠道延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，電商渠道作為公司向全國(guó)拓展的重要渠道，公司加大線上營(yíng)銷資源投入，以直播電商為主的新興電商渠道實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，天貓、線上分銷等業(yè)務(wù)也保持較快增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，電商渠道對(duì)收入貢獻(xiàn)同比+6.25pct至24.93%，渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。毛利率方面，2023H1川渝/云貴陜/其他地區(qū)/電商毛利率分別為51.64%/52.41%/42.40%/46.77%，同比分別+7.58pct/+1.93pct/-6.47pct/+5.57pct，川渝地區(qū)及電商渠道毛利率提升明顯。
　　盈利能力同比提升，期間費(fèi)用率管控良好
　　2023H1公司整體毛利率/凈利率分別為47.57%/13.90%，同比分別+4.34pct/+3.30pct。分季度看，2023Q2毛利率/凈利率分別為48.45%/12.08%，同比分別+7.37pct/+4.60pct，受益于中高端產(chǎn)品占比提升，公司盈利能力提升明顯。
　　期間費(fèi)用方面，2023H1公司期間費(fèi)用率為30.59%，同比-0.10pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為24.22%/3.81%/2.75%/-0.18%，分別同比+1.07pct/-0.36pct/-0.84pct/+0.03pct，銷售費(fèi)用率提升主要系營(yíng)銷費(fèi)用投入加大所致，整體費(fèi)用率管控良好。
　　投資建議：
　　公司在國(guó)內(nèi)一次性衛(wèi)生用品市場(chǎng)上建立了良好的品牌形象，專注打造中國(guó)一次性衛(wèi)生用品領(lǐng)域的本土領(lǐng)先品牌，持續(xù)看好公司產(chǎn)品中高端化、外圍省份及電商渠道加速拓展，維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為19.80/24.17/29.31億元，同比分別+22.80%/+22.12%/+21.23%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.38/2.97/3.68億元，同比分別+27.10%/+24.59%/+24.16%，對(duì)應(yīng)PE分別為28/22/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；區(qū)域擴(kuò)張及渠道變革或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響。