>> 東吳證券-固收周報：反脆弱，震蕩市中，關注以打新為抓手的配置思路-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 1530KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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本周（8月7日-8月11日）權益市場整體下跌，全指數(shù)收跌；兩市日均成交額較上周縮量約1798.93億元至7779.79億元，周度環(huán)比下降18.78%，北上資金全周凈流出255.80億元。本周（8月7日-8月11日）31申萬一級行業(yè)中所有行業(yè)收跌；石油石化、煤炭、交通運輸、醫(yī)藥生物、基礎化工漲幅居前，分別上漲-0.56%、-0.73%、-1.37%、-1.48%、-1.95%；通信、建筑材料、家用電器、房地產(chǎn)、機械設備跌幅居前，跌幅分別達-6.26%、-4.87%、-4.79%、-4.59%、-4.48%。
本周（8月7日-8月11日）中證轉債指數(shù)下跌1.05%。29個申萬一級行業(yè)中5個行業(yè)收漲，其中行業(yè)漲幅超過2%的行業(yè)共1個。商貿(mào)零售、家用電器、電子、機械設備、汽車漲幅居前，分別上漲2.84%、1.66%、0.31%、0.25%、0.11%；美容護理、通信、社會服務、食品飲料、計算機跌幅居前，分別下跌3.92%、2.01%、2.00%、1.66%、1.40%。本周轉債市場日均成交額大幅縮量94.68億元，環(huán)比變化14.35%；成交額前十位轉債分別為永鼎轉債、海泰轉債、塞力轉債、特一轉債、大葉轉債、亞康轉債、瑞鵠轉債、中銀轉債、新致轉債、武進轉債；周度前十轉債成交額均值達104.92億元，成交額首位達217.06億元。從轉債個券周度漲跌幅角度來看，約14.45%的個券上漲，約10.88%的個券漲幅在0-1%區(qū)間，3.56%的個券漲幅超2%。
轉股溢價率與平價：轉股溢價率方面，本周（8月7日-8月11日）全市場轉股溢價率上漲，日均轉股溢價率達44.52%，較上周上升1.75pct；從各行業(yè)溢價率變化來看，本周23個行業(yè)轉股溢價率走闊，其中12個行業(yè)走闊幅度超2 pct。轉股平價方面，本周6個行業(yè)平價有所走高，其中4個行業(yè)走闊幅度超2%；
股債市場情緒對比：本周（8月7日-8月11日）轉債、正股市場周度加權平均漲跌幅、中位數(shù)均為負，且相對于正股，轉債周度跌幅更小。從成交額來看，本周轉債市場成交額環(huán)比下降14.35%，并位于2022年以來33.70%的分位數(shù)水平；對應正股市場成交額環(huán)比減少26.69%，位于2022年以來10.00%的分位數(shù)水平；正股、轉債成交額均大幅縮量，相對于轉債，正股成交額跌幅更大且所處分位數(shù)水平更低。從股債漲跌數(shù)量占比來看，本周約14.29%的轉債收漲，約13.56%的正股收漲；約79.90%的轉債漲跌幅高于正股；相對于正股，轉債個券能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。綜上所述，本周轉債市場的交易情緒更優(yōu)。
核心觀點：隨著政治局會議、發(fā)改委公開發(fā)布會先后于7月24日、8月4日召開，出現(xiàn)“活躍資本市場”等新表述，市場信心充分提振，強復蘇預期的政策信號自上而下傳導。我們認為政策利好信號有望催化市場風險偏好邊際上揚，一方面順周期板塊迎來右側機會，“弱現(xiàn)實、弱預期”再度轉向“強預期”，且政策兜底之下復蘇邏輯較上半年更加清晰，將隨時間不斷得到驗證；另一方面關注風險偏好改善下市場對優(yōu)資質(zhì)、優(yōu)業(yè)績、強板塊標的的估值包容性，總量上估值中樞有望進一步抬升，結構上可給予進攻型標的更高估值，抓住優(yōu)券“戴維斯雙擊”契機。當前推薦聚焦順周期、國產(chǎn)替代、出海三大并行邏輯下沉擇券，有望受益板塊包括：鋼、玻纖、造紙、天然氣、汽車零部件、美容護理板塊。
8月十大金債：甬金轉債、鶴21轉債、歐22轉債、柳工轉2、燃23轉債、科藍轉債、聯(lián)得轉債、赫達轉債、法蘭轉債、麒麟轉債。
風險提示：（1）正股退市和信用違約風險；（2）流動性環(huán)境收緊風險；（3）權益市場超跌風險；（4）地緣政治危機影響；（5）行業(yè)政策調(diào)控超預期。
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