>> 東吳證券-固收點(diǎn)評(píng)：CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，PPI上行拐點(diǎn)將至-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇,徐沐陽(yáng) |
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事件
數(shù)據(jù)公布：2023年8月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布CPI和PPI相關(guān)數(shù)據(jù)：2023年7月，CPI同比下降0.3%；PPI同比下降4.4%。
觀點(diǎn)
CPI同比階段性轉(zhuǎn)負(fù)，核心CPI邊際回暖。2023年7月CPI環(huán)比由6月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%；CPI同比由6月持平轉(zhuǎn)為下降0.3%。從分項(xiàng)來(lái)看，7月食品價(jià)格同比下降1.7%，影響CPI下降約0.31個(gè)百分點(diǎn)，非食品價(jià)格同比由6月下降0.6%轉(zhuǎn)為7月持平：（1）食品供應(yīng)總體充足，帶動(dòng)食品價(jià)格7月環(huán)比下降1%，降幅相較6月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。鮮菜、鮮果方面，受季節(jié)性因素影響，果蔬大量上市，價(jià)格進(jìn)入下行通道，7月鮮菜、鮮果價(jià)格環(huán)比分別下降5.1%和1.9%。豬肉方面，同比來(lái)看，2022年同期豬周期上行，在高基數(shù)效應(yīng)作用下，7月豬肉價(jià)格同比下降26%，降幅比6月擴(kuò)大18.8個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比來(lái)看，在能繁母豬產(chǎn)能去化進(jìn)度較慢的壓制下，豬價(jià)7月環(huán)比持平。（2）非食品項(xiàng)中國(guó)內(nèi)能源價(jià)格止跌回升、服務(wù)消費(fèi)邊際改善，帶動(dòng)7月非食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比上漲0.5%。受?chē)?guó)際油價(jià)上行影響，7月國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格環(huán)比上漲1.9%。暑期帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)邊際回暖，7月服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲0.8%，漲幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，主要受出行類(lèi)服務(wù)價(jià)格上漲帶動(dòng)，其中暑期出游大幅增加，飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價(jià)格7月環(huán)比分別上漲26.0%、10.1%和6.5%。（3）分類(lèi)別來(lái)看，除食品煙酒和衣著價(jià)格環(huán)比下降外，其他六大類(lèi)價(jià)格7月環(huán)比均有所上漲。換季因素減弱影響下，衣著價(jià)格7月環(huán)比下降0.3%，降幅相較6月進(jìn)一步擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。而隨著“6.18促銷(xiāo)”的結(jié)束，大型家用器具、家庭日用雜品和個(gè)人護(hù)理用品等價(jià)格有所回升，漲幅在0.7%-1.2%之間，推動(dòng)生活用品及服務(wù)、其他用品及服務(wù)7月環(huán)比上漲0.6%和0.9%。（4）擴(kuò)大內(nèi)需政策的相繼出臺(tái)促進(jìn)核心CPI邊際改善。7月，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅比6月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比止跌回升，由6月的-0.1%提升至7月的0.5%。受高基數(shù)效應(yīng)影響，7月CPI同比階段性轉(zhuǎn)負(fù)，但代表內(nèi)需的核心CPI邊際改善，展望后期，7月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用，我們預(yù)計(jì)隨著擴(kuò)內(nèi)需政策落地，2023年下半年CPI當(dāng)月同比有望溫和回升。
受?chē)?guó)內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)總體充足、部分行業(yè)需求改善及國(guó)際大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)等因素影響，PPI環(huán)比、同比降幅均收窄。2023年7月PPI環(huán)比下降0.2%，降幅較6月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.4%，較6月收窄1.0個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)來(lái)看，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比下降0.4%，生活資料價(jià)格由6月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.3%。（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息漸入尾聲，國(guó)際大宗商品多數(shù)回暖，帶動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格由降轉(zhuǎn)漲。受?chē)?guó)際市場(chǎng)原油、有色金屬等價(jià)格上行影響，國(guó)內(nèi)石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格均由降轉(zhuǎn)漲，7月環(huán)比分別上漲4.2%、0.4%。（2）基建、地產(chǎn)投資持續(xù)偏弱，水泥、玻璃價(jià)格下跌趨勢(shì)延續(xù)?；ā⒌禺a(chǎn)投資疲弱疊加強(qiáng)降雨打亂開(kāi)工節(jié)奏，7月水泥制造、玻璃制造價(jià)格分別環(huán)比下降6.5%和2.9%。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱疊加地產(chǎn)政策陸續(xù)出臺(tái)，有望對(duì)工業(yè)價(jià)格形成支撐，目前PPI處于筑底階段，上行拐點(diǎn)將至。
債市觀點(diǎn)：7月CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)但核心CPI邊際改善、PPI同比延續(xù)回落但降幅收窄，我們認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，伴隨高基數(shù)效應(yīng)減弱，CPI和PPI有望溫和回升。7月的政治局會(huì)議指出，將以穩(wěn)地產(chǎn)、擴(kuò)內(nèi)需等為抓手促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政策落地短期內(nèi)可能對(duì)債市產(chǎn)生一定程度的擾動(dòng)。但長(zhǎng)期來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇且貨幣政策延續(xù)寬松的背景下，10年國(guó)債收益率仍具備下行空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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