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事件
　　宇瞳轉(zhuǎn)債（123219.SZ）于2023年8月11日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為6.00億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額用于精密光學(xué)鏡頭生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。
　　當(dāng)前債底估值為72.60元，YTM為2.97%。宇瞳轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年,中證鵬元資信評估股份有限公司資信評級為A+/A+,票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.50%、3.00%，公司到期贖回價(jià)格為票面面值的113.00%（含最后一期利息），以6年A+中債企業(yè)債到期收益率8.73%（2023-08-09）計(jì)算,純債價(jià)值為72.60元，純債對應(yīng)的YTM為2.97%，債底保護(hù)一般。
　　當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價(jià)為100.26元，平價(jià)溢價(jià)率為-0.26%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2024年02月19日至2029年08月10日。初始轉(zhuǎn)股價(jià)15.29元/股，正股宇瞳光學(xué)8月9日的收盤價(jià)為15.33元，對應(yīng)的轉(zhuǎn)換平價(jià)為100.26元，平價(jià)溢價(jià)率為-0.26%。
　　轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為10.39%。下修條款為“15/30，85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價(jià)15.29元計(jì)算，轉(zhuǎn)債發(fā)行6.00億元對總股本稀釋率為10.39%，對流通盤的稀釋率為13.68%，對股本有一定的攤薄壓力。
　　觀點(diǎn)
　　我們預(yù)計(jì)宇瞳轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在113.79~127.02元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0023%。綜合可比標(biāo)的以及實(shí)證結(jié)果，考慮到宇瞳轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)性一般，評級和規(guī)模吸引力一般，我們預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在20%左右，對應(yīng)的上市價(jià)格在113.79~127.02元之間。我們預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率為0.0023%，建議積極申購。
　　宇瞳光學(xué)是中國專業(yè)的光學(xué)鏡頭制造商。是一家以技術(shù)和規(guī)模為核心能力的光學(xué)制造企業(yè)。專注于光學(xué)精密鏡片、光學(xué)鏡頭等相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、營銷和服務(wù)，為全球客戶提供性能卓越的鏡頭和光學(xué)技術(shù)。
　　2018年以來公司營收先升后降，2018-2022年復(fù)合增速為16.63%。自2018年以來，公司營業(yè)收入總體呈現(xiàn)先升后降態(tài)勢，同比增長率有所波動，2018-2022年復(fù)合增速為16.63%。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.46億元，同比減少10.46%。與此同時(shí)，歸母凈利潤也先升后降，2018-2022年復(fù)合增速為10.11%。2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比減少40.59%。。
　　公司營業(yè)收入主要包括光學(xué)鏡頭的銷售收入，2020-2022年，公司主營業(yè)務(wù)收入占營收比重均在95%以上，主營業(yè)務(wù)突出。
　　公司銷售凈利率和毛利率有所波動，銷售費(fèi)用率維穩(wěn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率先降后升，管理費(fèi)用率有所上升。2018-2022年，公司銷售凈利率分別為9.83%、8.40%、8.61%、11.77%和8.16%，銷售毛利率分別為22.51%、22.16%、21.75%、26.47%和24.58%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：申購至上市階段正股波動風(fēng)險(xiǎn)，上市時(shí)點(diǎn)不確定所帶來的機(jī)會成本，違約風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主動壓縮風(fēng)險(xiǎn)。