>> 東吳證券-固收點(diǎn)評(píng)：奧維轉(zhuǎn)債，國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備龍頭企業(yè)-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 806KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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事件
奧維轉(zhuǎn)債（118042.SH）于2023年8月10日開始網(wǎng)上申購(gòu)：總發(fā)行規(guī)模為11.40億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額用于平臺(tái)化高端智能裝備智慧工廠、光伏電池先進(jìn)金屬化工藝設(shè)備實(shí)驗(yàn)室、半導(dǎo)體先進(jìn)封裝光學(xué)檢測(cè)設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目。
當(dāng)前債底估值為83.61元，YTM為3.12%。奧維轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年,中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司資信評(píng)級(jí)為AA-/AA-,票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%，公司到期贖回價(jià)格為票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年AA-中債企業(yè)債到期收益率6.29%（2023-08-10）計(jì)算,純債價(jià)值為83.61元，純債對(duì)應(yīng)的YTM為3.12%，債底保護(hù)一般。
當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價(jià)為95.47元，平價(jià)溢價(jià)率為4.75%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個(gè)月后的第一個(gè)交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2024年02月16日至2029年08月09日。初始轉(zhuǎn)股價(jià)180.9元/股，正股奧特維8月10日的收盤價(jià)為172.70元，對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)換平價(jià)為95.47元，平價(jià)溢價(jià)率為4.75%。
轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為3.91%。下修條款為“15/30，85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價(jià)180.9元計(jì)算，轉(zhuǎn)債發(fā)行11.40億元對(duì)總股本稀釋率為3.91%，對(duì)流通盤的稀釋率為7.67%，對(duì)股本攤薄壓力較小。
觀點(diǎn)
我們預(yù)計(jì)奧維轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在112.98~125.86元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0035%。綜合可比標(biāo)的以及實(shí)證結(jié)果，考慮到奧維轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)性一般，評(píng)級(jí)和規(guī)模吸引力一般，我們預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在25%左右，對(duì)應(yīng)的上市價(jià)格在112.98~125.86元之間。我們預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率為0.0035%，建議積極申購(gòu)。
無(wú)錫奧特維科技股份有限公司主要從事高端智能裝備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于晶體硅光伏行業(yè)和鋰動(dòng)力電池行業(yè)。公司還銷售設(shè)備配套的備品備件，提供設(shè)備改造升級(jí)服務(wù)，協(xié)助客戶提高自動(dòng)化、信息化、智能化程度，從而提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品品質(zhì)，降低生產(chǎn)成本。
2018年以來(lái)公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2018-2022年復(fù)合增速為56.77%。自2018年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)率“V型”波動(dòng)，2018-2022年復(fù)合增速為56.77%。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.40億元，同比增加72.94%。與此同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)階梯式穩(wěn)步上漲，2018-2022年復(fù)合增速為93.81%。2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.13億元，同比增加92.25%。
公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于設(shè)備制造與光伏設(shè)備兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本無(wú)年際變化，2022年新增半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，各項(xiàng)占比基本穩(wěn)定。
公司銷售凈利率和毛利率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率維穩(wěn)。2018-2022年，公司銷售凈利率分別為8.58%、9.65%、13.58%、17.95%和19.63%，銷售毛利率分別為34.07%、30.95%、36.06%、37.66%和38.92%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：申購(gòu)至上市階段正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上市時(shí)點(diǎn)不確定所帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本，違約風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主動(dòng)壓縮風(fēng)險(xiǎn)。
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