>> 華創(chuàng)證券-建材行業(yè)周報：地產(chǎn)風(fēng)險事件對建材板塊基本面影響有限-230813
|
地產(chǎn)風(fēng)險事件對建材板塊基本面影響有限。本周建筑材料（申萬）跌幅4.87%，相對滬深300收益為-1.48%。本周板塊大幅回調(diào)主要系碧桂園發(fā)布盈利警告和內(nèi)幕消息公告引發(fā)市場對于板塊企業(yè)涉及風(fēng)險房企敞口的關(guān)注與對壞賬的再次擔(dān)憂。我們認(rèn)為碧桂園風(fēng)險事件對板塊企業(yè)實質(zhì)影響有限：1）與恒大暴雷時情況不同，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)建材龍頭公司已初步完成渠道轉(zhuǎn)型，對于風(fēng)險房企乃至整個地產(chǎn)集采的依賴性已顯著降低（如東方雨虹23H1直銷渠道收入占比已大幅降至31%，集采占比更低），因此即便本次碧桂園風(fēng)險發(fā)酵也不改變大部分板塊企業(yè)未來的業(yè)績增長；2）部分涉及碧桂園業(yè)務(wù)的建材企業(yè)已于2022年加大計提比例。如蒙娜麗莎2022年針對碧桂園、龍湖采取了單項計提30%壞賬準(zhǔn)備的方式，后續(xù)總體風(fēng)險敞口偏??；3）此外，當(dāng)前時點也與2021年下半年所處的市場及政策環(huán)境有所區(qū)別，當(dāng)前房屋新開工面積已經(jīng)歷了連續(xù)的大幅下滑，基本面大幅惡化可能性不大；政策層面7月24日政治局會議對于地產(chǎn)的表態(tài)已有所轉(zhuǎn)向，市場所顧慮的最大不確定性已經(jīng)消退，需求側(cè)刺激力度以及政策對于地產(chǎn)風(fēng)險化解的力度或仍值得期待。
本周高頻數(shù)據(jù)：浮法玻璃庫存降幅收窄，水泥價格延續(xù)跌勢
本周玻璃價格環(huán)比+ 3.65%至2039.76元/噸，漲幅環(huán)比擴(kuò)大3.25pct；全國庫存環(huán)比-9.8%，庫存天數(shù)達(dá)19.51天，庫存快速削減。7月以來廠家?guī)齑嫒セ甭势椒€(wěn)，我們預(yù)計本輪廠庫削減或為加工廠剛需補貨以及旺季前常規(guī)備貨推動，與3-4月情況類似。后續(xù)仍需關(guān)注終端訂單變化及社會庫存去化情況。產(chǎn)能方面，本周暫無點火復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線，但局部產(chǎn)線保窯影響，在產(chǎn)產(chǎn)能略有下降；月內(nèi)仍有約2條產(chǎn)線計劃點火，目前行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能已接近去年同期水平。
本周水泥價格延續(xù)跌勢，目前全國均價降至368元/噸，環(huán)比-0.5%。8月上旬，隨著天氣情況好轉(zhuǎn)，國內(nèi)水泥市場需求開始緩慢恢復(fù)，全國重點地區(qū)水泥企業(yè)出貨率環(huán)比提升約3pct至57%，但仍低于去年同期6pct；行業(yè)庫容比仍維持在73%高位。部分地區(qū)如河南、貴州和湖北襄陽等地企業(yè)通過錯峰生產(chǎn)和行業(yè)自律，嘗試推動價格恢復(fù)上調(diào)，后續(xù)需關(guān)注各地8月錯峰生產(chǎn)推進(jìn)情況。
國內(nèi)玻璃纖維市場整體平穩(wěn)，電子紗價格持平。2400tex纏繞直接紗均價3818元/噸，環(huán)比-0.75%；電子紗均價8060/噸，環(huán)比+0.75%。
建材板塊邏輯未變，關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭的α。行業(yè)層面，基本面繼續(xù)大幅惡化的可能性不大，Q2房屋新開工面積（前置指標(biāo)，相較于竣工對于股價的影響更明顯）在去年下滑40%的基礎(chǔ)上再次下滑30%，下半年在低基數(shù)以及政策發(fā)力的背景之下，需求有望邊際改善；企業(yè)層面，優(yōu)質(zhì)龍頭公司的經(jīng)營質(zhì)量改善已見成效。從披露中報預(yù)告公司的經(jīng)營情況來看，雖然板塊公司收入增速可能有所放緩，但在原材料價格下降、應(yīng)收賬款規(guī)模收縮之下，預(yù)計業(yè)績在持續(xù)修復(fù)，如雨虹、東鵬、蒙娜等部分公司的Q2盈利已經(jīng)修復(fù)至10%左右甚至更高；后續(xù)板塊公司在基數(shù)走低和原材料成本緩和的背景下業(yè)績?nèi)杂型掷m(xù)改善。
市場回顧：本周上證指數(shù)下跌3.01%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.37%，建筑材料指數(shù)下跌4.87%。子行業(yè)漲幅前三為管材（-3.05%），玻纖制造（-3.20%），耐火材料（-4.74%）。個股方面：漲幅前五的公司為揚子新材（5.12%）、賽特新材（5.00%）、松發(fā)股份（4.77%）、華民股份（2.23%）、韓建河山（1.85%）；跌幅前五的公司為：金剛光伏（-25.71%）、中鐵裝配（-15.87%）、華立股份（-12.10%）、蒙娜麗莎（-9.92%）、堅朗五金（-9.31%）。
投資建議：基于長期成長邏輯，我們首推消費建材板塊；重點推薦東方雨虹、北新建材、科順股份，建議關(guān)注東鵬控股、凱倫股份、箭牌家居、堅朗五金、偉星新材、兔寶寶等。此外，我們看好玻纖板塊底部回升，個股方面重點推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、長海股份、山東玻纖。建議關(guān)注水泥板塊階段性機會，推薦海螺水泥，建議關(guān)注青松建化、華新水泥、上峰水泥。玻璃板塊全年竣工預(yù)計有需求支撐，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期。
|
|
