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事件：
　　公司發(fā)布2023H1業(yè)績(jī)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入32.83億元，同比-19.7%，non-GAAP歸母凈利潤(rùn)6.03億元，同比-9.4%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、在線閱讀：得益于高質(zhì)量?jī)?nèi)容、公司有效的反盜版措施以及產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)的提升，公司自營(yíng)渠道有所回升。2023H1在線業(yè)務(wù)收入20.39億元（yoy11.63%，qoq-0.89%），其中自有平臺(tái)產(chǎn)品收入17.64億元（yoy+0.05%，qoq+2.57%）、騰訊產(chǎn)品自營(yíng)渠道1.77億元（yoy-49.06%，qoq27.30%）、第三方平臺(tái)0.98億元（yoy-50.23%，qoq+4.30%）。
　　2、平臺(tái)：付費(fèi)用戶(hù)數(shù)顯著增加。1）平均月活用戶(hù)：2023H1公司自有平臺(tái)為1.05億人（yoy-12.00%），騰訊產(chǎn)品自營(yíng)渠道為1.06億人（yoy26.6%）；2）平均月付費(fèi)用戶(hù)：自有平臺(tái)及自營(yíng)渠道為880萬(wàn)人（yoy+8.6%）；3）每名付費(fèi)用戶(hù)平均每月收入33.3元（yoy-14.2%）。
　　3、版權(quán)運(yùn)營(yíng)：預(yù)計(jì)下半年上線4部影視劇。2023H1版權(quán)運(yùn)營(yíng)及其他收入12.44億元（-30.10%，qoq-16.01%），其中版權(quán)運(yùn)營(yíng)收入11.90億元（yoy-31.26%，qoq-16.72%）、其他收入0.54億元（yoy+10.69%，qoq+3.29%）。上半年版權(quán)運(yùn)營(yíng)收入減少主要因電視劇、電影、網(wǎng)絡(luò)劇產(chǎn)生的收入減少，下半年已上映1部影視劇（7月27日上線《潛行者》），預(yù)計(jì)3部影視劇待播（《斗破蒼穹2》、《驕陽(yáng)伴我》和《與鳳行》。
　　4、費(fèi)用：銷(xiāo)售費(fèi)用與行政開(kāi)支均有所下降。2023H1公司銷(xiāo)售費(fèi)用8.22億元（yoy-25.94%，qoq-7.84%），銷(xiāo)售費(fèi)用率25.04%，同比下降2.13pct。行政開(kāi)支5.34億元（yoy-4.13%，qoq-21.47%），行政費(fèi)率16.28%，同比上升2.64pct。
　　5、投資建議：預(yù)計(jì)23-25年?duì)I業(yè)收入分別為82.00/90.44/98.30億元，歸母凈利潤(rùn)分別為12.09/14.49/16.34億元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE分別為29.64X/24.74X/21.94X，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示：IP影視化效果不及預(yù)期、在線閱讀平臺(tái)用戶(hù)增長(zhǎng)受限、影視劇不能按時(shí)上線。