久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　23H1公司營(yíng)收業(yè)績(jī)短期承壓，其中營(yíng)收為32.8億元（yoy -19.7%，Preview為31.8億元），主要系渠道優(yōu)化以及IP劇上線數(shù)量較少所致；Non-IFRS凈利潤(rùn)為6.0億元（yoy -9.4%，Preview為5.5億元）；業(yè)績(jī)下滑主要系IP劇上線數(shù)量較少。分業(yè)務(wù)來看，對(duì)于在線業(yè)務(wù)，公司付費(fèi)閱讀大盤企穩(wěn)回升，但整體營(yíng)收由于免費(fèi)閱讀不及預(yù)期疊加渠道優(yōu)化短期承壓。對(duì)于IP業(yè)務(wù)，IP業(yè)務(wù)在新的組織架構(gòu)下逐漸成為公司未來發(fā)展重心，看好下半年IP劇數(shù)量增加以及明年IP大劇集中上線帶來的利潤(rùn)提升；長(zhǎng)期來看，AIGC技術(shù)有望賦能IP業(yè)務(wù)產(chǎn)能加速釋放。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　營(yíng)收業(yè)績(jī)短期承壓，看好下半年業(yè)績(jī)釋放：
　?。?）營(yíng)收：公司H1營(yíng)收為32.8億元（yoy -19.7%，Preview為31.8億元）；其中在線業(yè)務(wù)營(yíng)收20.4億元（yoy -11.7%），下滑主要系騰訊產(chǎn)品渠道下滑所致。版權(quán)運(yùn)營(yíng)及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收為12.4億元（yoy -30.3%）。我們預(yù)測(cè)全年?duì)I收為76億元（yoy+0%）。
　?。?）利潤(rùn)：公司H1經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為3.1億元（yoy +23.8%）；Non-IFRS凈利潤(rùn)為6.0億元（yoy -9.4%，Preview為5.5億元）;下滑主要系IP作品會(huì)集中于下半年上線；公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為9.5%（去年同期為6.1%）；公司純利率為11.5%（去年同期為5.7%）。公司Non-IFRS凈利潤(rùn)下滑主要系IP制造端利潤(rùn)下滑所致，隨著IP劇下半年集中上線，我們維持全年15.6億利潤(rùn)目標(biāo)不變。
　?。?）用戶：自有產(chǎn)品及騰訊產(chǎn)品自營(yíng)渠道MAU為2.1億（yoy-20%）；其中自有平臺(tái)為1.05億（yoy -12.0%），騰訊產(chǎn)品自營(yíng)渠道為1.06億（yoy -26.6%）；用戶下滑主要系公司優(yōu)化內(nèi)容供給及分銷渠道所致；MPU為880萬(wàn)（yoy +8.6%）。
　　付費(fèi)業(yè)務(wù)企穩(wěn)，IP業(yè)務(wù)成為長(zhǎng)期重心，AI或加速IP產(chǎn)能釋放
　?。?）在線業(yè)務(wù)：在線業(yè)務(wù)營(yíng)收承壓，其中付費(fèi)閱讀企穩(wěn)，供給端不斷改善。公司在線業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑19.7%，營(yíng)收整體承壓，主要系分發(fā)渠道優(yōu)化所致；其中付費(fèi)閱用戶達(dá)880萬(wàn)（環(huán)比+12.8%；同比+8.6%），公司打擊盜版取得成效，付費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)企穩(wěn)回暖。公司新增作家20萬(wàn)，新增作品35萬(wàn)；優(yōu)質(zhì)的作家與作品供給不斷提升。
　?。?）IP業(yè)務(wù)：短期看IP劇下半年的增加，長(zhǎng)期看AI加速IP產(chǎn)能釋放。公司已經(jīng)上線《平凡之路》、《縱有疾風(fēng)起》，其熱度居高不下。看好下半年IP劇增加及明年爆款劇的上線帶來的利潤(rùn)提升。長(zhǎng)期來看，AI有望加速公司的IP釋放力度。此外，公司在游戲、漫畫、動(dòng)畫、衍生等多領(lǐng)域表現(xiàn)出色。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)23年公司營(yíng)收為76億元（yoy +0%）,Non-IFRS凈利潤(rùn)為15.6億元（yoy +15%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：付費(fèi)在線閱讀業(yè)務(wù)MAU下降風(fēng)險(xiǎn)，ARPU增長(zhǎng)值不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；免費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)對(duì)付費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)沖擊風(fēng)險(xiǎn)，免費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)用戶數(shù)以及廣告商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，來自字節(jié)等同行業(yè)公司競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司創(chuàng)作者供給端流失風(fēng)險(xiǎn)，公司小說創(chuàng)作規(guī)模不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；小說面臨的盜版風(fēng)險(xiǎn)；公司IP運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司IP下游影視、動(dòng)漫、游戲、動(dòng)畫需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容行業(yè)面臨的政策審核風(fēng)險(xiǎn)；公司內(nèi)容成本和制作成本上升風(fēng)險(xiǎn)；公司影視等作品劇拍攝制作不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。