>> 第一上海-理想汽車(2015.HK)業(yè)績超預期，產(chǎn)品矩陣和補能網(wǎng)絡不斷完善-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
478KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李京霖，唐伊蓮，金煊 |
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交付量新高，產(chǎn)品矩陣不斷完善：伴隨著L7爆款熱銷，理想汽車上半年共交付13.91萬輛（YOY+130.3%），超過去年全年交付量總和。Q2交付量達到8.65萬輛（YOY+201.6%），創(chuàng)下歷史新高。公司指引Q3車輛交付量為10-10.3萬輛，環(huán)比增長15.6-19.0%。23年Q4理想將發(fā)布純電MPV-MEGA，24年將發(fā)布1款增程式汽車L6和3款純電車型，最終在25年形成“一款旗艦車型+5款增程+5款純電”的產(chǎn)品矩陣。
營收利潤均創(chuàng)新高，費用控制優(yōu)秀：上半年收入總額達到474.4億元（YOY+159.3%），Q2營收286.5億元（YOY+228.1%）。Q2凈利潤23.1億元，同比扭虧。自由現(xiàn)金流為96.2億元，季度末公司現(xiàn)金儲備737.7億元。毛利率穩(wěn)步增長，Q2達到21.8%。Q2 SG&A /研發(fā)費用占收入比例為8.1%/8.5%，在費用端已形成有效控制。
城市NOA落地加速，補能網(wǎng)絡不斷完善：自動駕駛方面，城市和通勤NOA將按批次開放，進展順利，公司有信心在明年將高速城市全部打通，目前仍在加速中。充電網(wǎng)絡方面，公司在2023年將完成超過300座高速超充站的建設，2025年建設超過3000座，覆蓋超過90%的高速里程和城市。
產(chǎn)線調(diào)試建設釋放產(chǎn)能：理想汽車及時在Q2制定了產(chǎn)能提升的策略和規(guī)劃，當前常州制造基地有兩條產(chǎn)線，兩班最高產(chǎn)能5萬臺，零部件的產(chǎn)線還在調(diào)試中。新產(chǎn)線將幫助理想汽車突破10萬產(chǎn)能瓶頸，以滿足月銷4萬的月銷目標。
看好公司未來發(fā)展，目標價57.00美元/222.57港元，買入評級：我們預測公司2023-2025年的銷量分別達到35.2萬輛、70.1萬輛、112.3萬輛，收入分別為1194億元、2363億元和3516億元，凈利潤分別為62.9億元、130億元和230億元，未來三年均維持盈利水平。我們使用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)對公司進行估值，WACC 13%，永續(xù)增長率為3%，求得合理股價應為57.00美元/222.57港元，較現(xiàn)價有33.01%/29.55%的上漲空間，維持買入評級。
風險因素：新車銷量不及預期，純電產(chǎn)品開發(fā)不及預期，電動化智能化零部件供應鏈受阻，超充基礎設施建設進度不及預期。
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