>> 銀河證券-理想汽車-W(2015.HK)銷量逐季提升，20%+毛利率夯實(shí)自主豪華新能源汽車品牌形象-230809
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石金漫 |
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投資事件
公司發(fā)布2023年中報，Q2公司實(shí)現(xiàn)營收286.53億元人民幣，同/環(huán)比增速分別為228%/53%，歸母凈利潤22.93億元（稅后），Q2公司毛利率為21.76%，凈利率為8.06%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.09元。上半年公司總營收474.4億元，同比增長159.3%；凈利潤32.4億元，去年同期為虧損6.5億元。
我們的分析與判斷
?。ㄒ唬I(yè)績符合預(yù)期，規(guī)模優(yōu)勢放量助力公司邊際成本下行，利潤率提升。公司Q2單車銷售均價32.3萬元，環(huán)比下降2.6萬元，同銷量結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。根據(jù)我們推算，受固定投入稀釋+材料降本，帶動環(huán)比0.7%的毛利率提振。單車成本降低至25.5萬，上半年公司研發(fā)投入為42.8億元，同比增長47.2%，截止6月末公司研發(fā)人員5344人，占公司總?cè)藬?shù)25%，彰顯公司以技術(shù)驅(qū)動為導(dǎo)向。
（二）Q3預(yù)計(jì)交付10~10.3萬臺，相比Q2及Q1的8.65萬臺、5.26萬臺逐季顯著提升。四季度產(chǎn)能提升后實(shí)現(xiàn)4萬交付目標(biāo)。公司Q3收入指引323.3~333億元，平均單車售價31.7萬元，相比Q2的32.3萬元略有下行，低于市場預(yù)期，但我們認(rèn)為受規(guī)模優(yōu)勢拉動，公司邊際盈利能力將繼續(xù)穩(wěn)中有升。預(yù)計(jì)2023全年銷量36萬臺，全年?duì)I收超1000億元，凈利潤72億元。根據(jù)公司規(guī)劃，2023年底將推出一款全新的純電MPV車型，5C純電超級旗艦車型MEGA，切入純電賽道。到2025年，公司產(chǎn)品矩陣預(yù)計(jì)將包括1款超級旗艦車型、5款增程電動車型和5款高壓純電車型。
?。ㄈ┘铀僦悄芑I(lǐng)域及純電動充電站等布局。智能化方面，公司6月開啟了城市NOA和通勤NOA試駕，并計(jì)劃在2023年底之前推送至全國100個城市。電動化方面，上半年公司推出了800V高壓快充解決方案，可實(shí)現(xiàn)充電12分鐘、續(xù)航500公里，并將加速布局5C超充網(wǎng)絡(luò)，為5C純電車型的發(fā)布做準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)到2023年底在全國建設(shè)完成超過300座5C超級充電站。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2023~2025年實(shí)現(xiàn)營收1181.80/2024.15/2718.59億元，歸母凈利潤72.29/125.11/184.65億元，對應(yīng)每股收益分別為3.47/6.00/8.86元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、產(chǎn)品銷量不及預(yù)期的風(fēng)險；2、原材料價格上漲的風(fēng)險。
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