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理想汽車（02015.HK）
　　 2023H1收入超高增長(zhǎng)，并順利實(shí)現(xiàn)盈利
　　理想汽車發(fā)布2023上半年業(yè)績(jī)：2023上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入474.4億元人民幣（下同），同比增長(zhǎng)159.3%。其中汽車銷售收入463億元，同比增長(zhǎng)160%。2023上半年，公司實(shí)現(xiàn)毛利100.7億元，同比增加149%。毛利率錄得21.2%，較上年同期下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；其中汽車銷售毛利率錄得20.5%，較上年同期下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。2023上半年，公司錄得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)20.3億元，錄得股東應(yīng)占凈利潤(rùn)32.2億元，順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　2023上半年，公司汽車銷量錄得13.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)130%。收入增速顯著高于銷量增速，主因單車售價(jià)的提升。毛利率雖較上年同期有所下滑，但仍保持在相對(duì)高的水平。2023上半年，公司研發(fā)費(fèi)用同比增加47.2%至42.8億元，銷售、一般及管理費(fèi)用同比增加56.4%，至39.5億元，費(fèi)用增速遠(yuǎn)低于收入增速?？傮w來(lái)看，公司2023上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)相當(dāng)良好。
　　全年銷量或達(dá)到35萬(wàn)輛
　　公司公告的數(shù)據(jù)顯示，2023年7月交付量錄得34134輛，再創(chuàng)公司月度交付量歷史新高。公司預(yù)計(jì)三季度交付量將位于10-10.3萬(wàn)輛之間，按此預(yù)期，8-9月之月度交付量將大致與7月持平。
　　根據(jù)公司介紹，當(dāng)前制約產(chǎn)能進(jìn)一步提升的瓶頸主要在零部件供應(yīng)環(huán)節(jié)。同時(shí)公司表示，隨著后續(xù)新增產(chǎn)能的釋放，2023年四季度將有望達(dá)到4萬(wàn)輛的月交付量。按照前述預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司四季度交付量將達(dá)到12萬(wàn)輛左右。2023全年新車交付量或?qū)⑦_(dá)到或超過(guò)35萬(wàn)輛。
　　新車型有望支撐2024年延續(xù)高速增長(zhǎng)
　　2023年8月初，理想L9新增車型之L9 Pro正式上市，該車型價(jià)格相比L9 Max下調(diào)3萬(wàn)元。預(yù)計(jì)該車型的加入，將進(jìn)一步提升L9系列的整體銷量。公司首款純電車型理想MEGA，定位旗艦全尺寸MPV，預(yù)計(jì)將于2023年底正式發(fā)布，并有望于2024年貢獻(xiàn)可觀的銷售增量。
　　此外，公司2024年還將新增重磅車型理想L6，以及三款純電動(dòng)車型。鑒于公司未來(lái)中期車型產(chǎn)品矩陣即將迅速豐富，覆蓋的細(xì)分市場(chǎng)越來(lái)越廣泛，我們認(rèn)為公司2024年銷量大概率將延續(xù)高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2023年總收入將達(dá)到1170億元左右規(guī)模，主因汽車銷量的超高增長(zhǎng)。盈利方面，我們預(yù)測(cè)公司2023年將實(shí)現(xiàn)54億元左右的凈利潤(rùn)?；诠井a(chǎn)銷規(guī)模將顯著擴(kuò)大的判斷，我們預(yù)測(cè)公司2024年收入將延續(xù)高速增長(zhǎng)，達(dá)到1800億元左右規(guī)模，而盈利有望進(jìn)一步快速提升。
　　估值與投資評(píng)級(jí)
　　理想汽車（02015.HK）港股2023年8月9日收盤價(jià)為167.7元，對(duì)應(yīng)我們的2023/2024年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)PE約為59/35倍。在新能源車市場(chǎng)，公司已經(jīng)具備了較佳的品牌優(yōu)勢(shì)，且產(chǎn)品定位清晰準(zhǔn)確，技術(shù)路線務(wù)實(shí)，并具備較強(qiáng)的成本管控能力，運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)秀。我們認(rèn)為在未來(lái)新能源車競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，公司有望持續(xù)快速擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模及份額，并在行業(yè)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。我們按照2023年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)，給予3倍PS，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至185元。維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化；車型銷量增長(zhǎng)不及預(yù)期；純電車型進(jìn)展不順利。