>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大小： |
2426KB |
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pdf 共57頁(yè) |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱國(guó)廣 |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評(píng)20230813：專項(xiàng)債發(fā)行提速與流動(dòng)性缺口“雙向奔赴”了嗎？
在6月專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行進(jìn)度遠(yuǎn)慢于去年同期的情況下，7月政治局會(huì)議上“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”的政策定調(diào)無(wú)疑是積極的。2023年前7個(gè)月新增專項(xiàng)債發(fā)行約2.5萬(wàn)億元，這也意味著后5個(gè)月還有約1.3萬(wàn)億元的專項(xiàng)債待釋放，我們預(yù)計(jì)8-9月新增專項(xiàng)債發(fā)行或?qū)⑻崴?，以發(fā)揮促投資、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的作用。而伴隨著專項(xiàng)債發(fā)行的放量，流動(dòng)性是否會(huì)受到?jīng)_擊？我們認(rèn)為一定程度上專項(xiàng)債發(fā)行的放量提速會(huì)使流動(dòng)性壓力加大，但在貨幣政策的對(duì)沖下對(duì)流動(dòng)性的影響有限。本周高頻數(shù)據(jù)顯示：臺(tái)風(fēng)、暴雨等極端天氣對(duì)出行、工業(yè)均造成影響。8月初汽車零售同比小幅下降，電影票房并未顯著季節(jié)性上漲，軌道交通客運(yùn)量向上、而地面交通向下，航班執(zhí)飛班次有所增加。二手房領(lǐng)跑樓市，而新房銷售再次探底。工業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏放緩態(tài)勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格普跌。票據(jù)利率中樞持續(xù)下降，或反映實(shí)體融資需求仍有限。風(fēng)險(xiǎn)提示：專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期；政策定力超預(yù)期；出口超預(yù)期萎縮；信貸投放量超預(yù)期。
宏觀周報(bào)20230813：“鴿”轉(zhuǎn)“鷹”了嗎？—海外宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)
本周海外重點(diǎn)出爐的數(shù)據(jù)便是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)，具體來看：雖然市場(chǎng)對(duì)7月通脹底是有預(yù)期的，但未來“二次通脹”的風(fēng)險(xiǎn)再起。7月美國(guó)通脹雖然好于預(yù)期，但是結(jié)束了12連降的CPI，讓通脹擔(dān)憂再次占據(jù)當(dāng)前核心風(fēng)險(xiǎn)的上風(fēng)。且從分項(xiàng)來看，存在的4個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能意味著本次反彈并不是“曇花一現(xiàn)”：①油價(jià)在供給變?nèi)跹永m(xù)至年底的催化劑下被推高；②二手車價(jià)格繼續(xù)下跌有限；③美國(guó)樓市開始企穩(wěn)回升以及④勞動(dòng)力市場(chǎng)不弱，非住房服務(wù)業(yè)通脹持續(xù)改善空間有限。風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美通脹韌性大超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)及歐央行貨幣政策緊縮大超預(yù)期，歐美陷入衰退概率大幅增加，美國(guó)中小銀行再現(xiàn)擠兌風(fēng)波。
固收金工
固收深度報(bào)告20230814：“隱秘的角落”系列之三：江蘇高收益城投主體挖掘之淮安篇
投資建議：針對(duì)收益率水平高于或接近6%的淮安城投平臺(tái)，從業(yè)務(wù)范圍、業(yè)績(jī)表現(xiàn)及存量債券情況三個(gè)維度，重點(diǎn)推薦對(duì)宏信國(guó)資與盱眙城資2家高收益主體予以關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)提示：城投政策超預(yù)期收緊；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差；信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵超預(yù)期。
固收點(diǎn)評(píng)20230814：奧維轉(zhuǎn)債：國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備龍頭
我們預(yù)計(jì)奧維轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在112.98~125.86元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0035%。風(fēng)險(xiǎn)提示：申購(gòu)至上市階段正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上市時(shí)點(diǎn)不確定所帶來的機(jī)會(huì)成本，違約風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主動(dòng)壓縮風(fēng)險(xiǎn)。
固收周報(bào)20230814：反脆弱：震蕩市中，關(guān)注以打新為抓手的配置思路
震蕩市中，不妨關(guān)注以“打新”為抓手的配置思路：（1）中簽率上升；（2）近期打新溢價(jià)充分體現(xiàn)，推動(dòng)新債估值抬升，新債上市首日現(xiàn)“漲停潮”。8月十大金債：甬金轉(zhuǎn)債、鶴21轉(zhuǎn)債、歐22轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、燃23轉(zhuǎn)債、科藍(lán)轉(zhuǎn)債、聯(lián)得轉(zhuǎn)債、赫達(dá)轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債。
固收周報(bào)20230813：7月社融、信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何？
社融方面，2023年7月社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，低于Wind一致預(yù)期的11220億元，同比少增2703億元；7月末社會(huì)融資規(guī)模存量為365.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%，較6月的9%略有回落。信貸方面，7月人民幣貸款增加3459億元，低于Wind預(yù)期的8446億元，同比少增3498億元；7月末人民幣貸款余額達(dá)到230.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.1%，增速比6月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比2022年同期高0.1個(gè)百分點(diǎn)。展望后市，7月政治局會(huì)議釋放了較強(qiáng)的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，但是目前來看，政策出臺(tái)仍然集中文件本身，可能不足以支撐融資需求的大幅度修復(fù)，后續(xù)仍需觀察政策組合拳的綜合影響。美國(guó)7月CPI整體升核心降，核心CPI創(chuàng)兩年來最小連續(xù)環(huán)比漲幅，本周2Y和10Y美債收益率在CPI數(shù)據(jù)公布前下破4.72%和3.95%、周四30Y美債標(biāo)售結(jié)果慘淡后回升至4.9%和4.17%、周五在PPI發(fā)布前，分別下破至4.8%和4.08%，PPI發(fā)布后又迅速拉升至4.9%和4.1%。本周2Y和10Y美債收益率在4.72-4.85%和3.94-4.12%間震蕩。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，短期來看，雖然商品供需格局改善，通脹壓力下行，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勁韌性，PPI超預(yù)期上行、服務(wù)業(yè)需求旺盛，時(shí)薪仍處高位、同時(shí)全球油價(jià)上漲可能拉動(dòng)能源分項(xiàng)。美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑不確定性加大，我們認(rèn)為其原因在于：（1）7月核心CPI創(chuàng)兩年以來最小連續(xù)漲幅，PPI超預(yù)期上行。（2）CPI核心商品持續(xù)降溫，緩解通脹壓力；服務(wù)業(yè)需求旺盛，服務(wù)通脹韌性猶存。（3）CPI房租項(xiàng)繼續(xù)緩慢下降，緩解房租通脹壓力；能源項(xiàng)如預(yù)期回升，有能源通脹風(fēng)險(xiǎn)。展望未來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期前景仍然不確定，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有通脹二次反彈的風(fēng)險(xiǎn)，能否實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的可能性還有待觀望。綜合上述分析，短期來看，通脹雖有下降但仍遠(yuǎn)高于目標(biāo)水平。短期美債收益率反彈回升概率猶存；中期來看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將會(huì)趨于謹(jǐn)慎與靈活，我們認(rèn)為中期10年期美債國(guó)債收益率或?qū)⒕S持筑頂格局，頂部存在被突破風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，中期看向3.5-4.0%區(qū)間震蕩。
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