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事件：
　　事件1：2023年8月13日公司發(fā)布半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.29億元，同比+19.82%；歸母凈利潤13.40億元，同比+31.93%；扣非歸母凈利潤12.47億元，同比+38.47%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)收入22.41億元，同比+32.68%；歸母凈利潤為6.63億元，同比+52.41%；扣非歸母凈利潤為6.41億元，同比+61.06%。
　　事件2：2023年8月6日，公司的全資子公司與南京征祥醫(yī)藥簽署獨(dú)家合作協(xié)議及投資意向書，獲得聚合酶酸性蛋白（PA）抑制劑（代號(hào)為：ZX-7101A）口服制劑在中國大陸地區(qū)的獨(dú)家推廣權(quán)益，并向征祥醫(yī)藥支付推廣權(quán)益對價(jià)不超過人民幣1.2億元（含稅）。
　　分析點(diǎn)評
　　二季度高速增長，核心產(chǎn)品放量及費(fèi)用管控帶動(dòng)公司業(yè)績增長
　　單季度來看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收22.41億元，同比+32.68%；歸母凈利潤為6.63億元，同比+52.41%；扣非歸母凈利潤為6.41億元，同比+61.06%。主要系公司的蒲地藍(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒等核心產(chǎn)品持續(xù)放量，銷售收入增長迅速，同時(shí)公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增長得到有效控制。
　　公司整體毛利率為81.64%，同比-1.60個(gè)百分點(diǎn)，主要系銷售費(fèi)用增長及中藥材價(jià)格上升導(dǎo)致營收增速不及營業(yè)成本所致。期間費(fèi)用率為44.88%，同比-5.40個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率43.24%，同比-3.81個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率3.91%，同比-0.44個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.27%，同比-1.15個(gè)百分點(diǎn)，主要系利息收入增加所致；研發(fā)費(fèi)用率4.65%，同比+0.16個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為21.99億元，同比+50.03%，主要系是由于銷售回籠增加。
　　新BD落地，收購防流感抑制劑獨(dú)家推廣權(quán)益帶來新增長
　　子公司濟(jì)川有限與征祥醫(yī)藥于2023年8月5日簽署《獨(dú)家合作協(xié)議》，約定在中華人民共和國大陸地區(qū)對征祥醫(yī)藥自主研發(fā)的一款用于治療或預(yù)防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制劑（代號(hào)為：ZX-7101A）口服制劑約定的適應(yīng)癥進(jìn)行合作。濟(jì)川有限向征祥醫(yī)藥支付不超過人民幣1.2億元（含稅）的推廣權(quán)益對價(jià)，并擬以自有資金6,000萬元向征祥醫(yī)藥進(jìn)行股權(quán)投資。
　　流感是由流感病毒引起的急性呼吸道傳染病，甲型和乙型流感病毒每年呈季節(jié)性流行，我國每年從10月開始進(jìn)入流感高發(fā)季節(jié)。ZX-7101A是征祥醫(yī)藥自主研發(fā)的RNA聚合酶抑制劑，具有廣譜抗流感病毒的特性，高效抑制甲、乙型流感病毒包括高致死禽流感病毒。ZX-7101A于2021年9月27日獲中國國家藥監(jiān)局審評中心（CDE）批準(zhǔn)開展臨床試驗(yàn)申請（IND），正式進(jìn)入臨床開發(fā)階段。目前，已完成I/II期臨床研究，臨床結(jié)果顯示ZX-7101A能明顯縮短流感癥狀緩解時(shí)間。ZX-7101A即將完成第一個(gè)適應(yīng)癥的臨床III期試驗(yàn)。預(yù)計(jì)產(chǎn)品上市后將給公司帶來較大的增長空間。
　　豐富儲(chǔ)備產(chǎn)品，創(chuàng)新引領(lǐng)公司可持續(xù)發(fā)展
　　2023年上半年，公司持續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)和引進(jìn)力度、積極開展已有重點(diǎn)品種的二次開發(fā)，不斷豐富儲(chǔ)備產(chǎn)品，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。目前，公司已獲得丙戊酸鈉注射用濃溶液、阿奇霉素干混懸劑生產(chǎn)批件，完成西他沙星顆粒、聚乙二醇鈉鉀散、丙戊酸鈉緩釋片、羅沙司他膠囊、布立西坦等申報(bào)生產(chǎn)以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性評價(jià)申報(bào)，完成小兒豉翹清熱糖漿和碳酸利多卡因注射液（工藝變更）注冊現(xiàn)場核查。同時(shí)，公司已有達(dá)到藥品一致性評價(jià)研究階段項(xiàng)目4項(xiàng)，進(jìn)入預(yù)BE或BE項(xiàng)目6項(xiàng)，獲得發(fā)明專利3項(xiàng)。
　　投資建議
　　我們維持此前預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023~2025年收入分別101.2/114.5/131.0億元，分別同比增長12.5%/13.2%/14.4%，歸母凈利潤分別為24.4/27.5/31.2億元，分別同比增長12.6%/12.6%/13.3%，對應(yīng)估值為9X/8X/7X。我們看好公司未來長期發(fā)展，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，BD項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品集中風(fēng)險(xiǎn)。