>> 安信國際-美股宏觀策略報告：美國就業(yè)情況隱憂-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
黃焯偉 |
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通脹情況暫時良好。美國消費者價格指數(shù)（CPI）顯示，7月份價格同比上升3.2%，受油價反彈的影響，比前值（6月CPI）3.0%有小幅回升，但略低于預期的3.3%?？鄢茉醇笆称讽椖砍杀镜暮诵腃PI，7月同比上升4.7%，低于預期的4.8%，前值為4.8%。整體而言，美國通脹情況控制良好，物價出現(xiàn)放緩跡象，CPI和核心CPI7月環(huán)比上升均為0.2%，符合預期，趨勢上反復向下，并連續(xù)3個月處于0.2%或以下水平，0.2%的環(huán)比增長年化后相當于2.4%的通脹率，這意味著近3個月物價通脹放緩的幅度基本上與美聯(lián)儲2%的長期通脹目標已經(jīng)非常接近。超級核心通脹（扣除能源、食品和住房項目）7月環(huán)比增幅估算為0.19%，連續(xù)4個月處于0.3%以下水平，走勢亦見良好。雖然PPI增幅有小幅上升，但仍在相對較低水平，7月環(huán)比增幅為0.3%，同比上升0.8%。
CPI領先指標繼續(xù)下跌。從分類指數(shù)方面，核心商品價格7月環(huán)比下降0.3%、新車價格環(huán)比下降0.1%、二手車價格環(huán)比下降1.3%，三個主要項目的物價降幅環(huán)比擴大。住房項目7月環(huán)比上升0.4%，與上月增幅基本持平。住房項目物價指數(shù)環(huán)比增幅反復回落，從1、2月的0.7-0.8%，下降至近兩個月的0.4%，參考領先指標Zillow房租指數(shù)，同比增幅持續(xù)回落，最新6月同比增幅來到4.11%的水平，低于CPI住房項目的同比增幅7.7%，反映住房項目成本增幅未來將持續(xù)放緩。美國Manheim二手車價指數(shù)反復回落，指引CPI汽車價格回落的趨勢將會持續(xù)。
美聯(lián)儲開始放鴿。綜合來看，美國物價通脹正在穩(wěn)定的路上，為美聯(lián)儲明年降息打好基礎。紐約聯(lián)邦儲備銀行行長約翰威廉姆斯早前在受訪時表示，如果美國通脹壓力繼續(xù)緩解，在實質利率保持穩(wěn)定的原則下，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）有需要開始降息，他預計利率可能會在明年開始下降。約翰威廉姆斯同時是FOMC的副主席，與主席鮑威爾一樣是永久票委，而他一向是偏鷹派的官員之一，在這時間點上公開表現(xiàn)降息預期，反映美聯(lián)儲開始為市場管理預期。利率期貨市場顯示，市場預期9月停止加息的占比近90%，預計11月繼續(xù)不加息的占比亦上升至近65%。
美息評級被下調，但預期影響有限。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，同時通脹數(shù)據(jù)向好。然而，雖然宏觀數(shù)據(jù)向好，但股指上卻走弱，標普500月變動-0.9%、納指100 -3.5%。市場借機出貨鎖定利潤，尤其是上半年升幅較高的成長股板塊。期間比較注目的是惠譽評級（Fitch）近期將美國債務評級從AAA下調一級至AA+，以反映未來財政惡化。市場借機回調，當周標普500下跌了2.3%。上次美國被下調評級在2011年，標普（S&PGlobal Ratings）將美國的信用評級從AAA下調至AA+。但當時正仍然受金融危機后的恐慌余波影響，市場的恐慌情緒較高，高息債息差高達7個點，造成股指跌幅較高，當月標普500下跌近10%，最大跌幅高達16%?，F(xiàn)時的債息差只有3.7個點，金融市場較為穩(wěn)定，實際影響預期有限。
美國就業(yè)情況隱憂。根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)18.7萬，不及市場普遍預期的增加20萬，同時也是2020年12月來的最小增幅，這是美國連續(xù)第二個月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及市場預期。平均工作小時數(shù)為34.3，略低預期及前值的34.4，雖然下降幅度不大，而且失業(yè)率亦處于較低水平的3.5%，但疊加企業(yè)們的裁員計劃信訊來看，假若美國就業(yè)市場由降溫，失控至寒冬的話，將影響消費市場，繼而企業(yè)盈利水平將會下降。求職網(wǎng)站公司ZipRecruiter CEO表示，職位空缺的數(shù)量和雇主為這些職位空缺付費的意愿比前幾年的高峰期大幅下降。投資者需繼續(xù)關注就業(yè)市場的動態(tài)發(fā)展，假若美聯(lián)儲因此加快降息周期，將利好美國短期國債。
風險提示：美國經(jīng)濟衰退程度大于預期、通脹情況失控、就業(yè)情況急速變差。
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