>> 安信國際-李寧(2331.HK)業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，庫存恢復健康水平-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊怡然 |
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事件：李寧公布2023上半年業(yè)績，上半年錄得收入140.19億元，同比增長13%；毛利率為48.8%，同比下降1.2pp；歸屬股東凈利潤為21.21億元，同比下降3.11%。綜合考慮，我們預測2023/2024/2025年EPS為1.72/2.09/2.45元，給予2023年30倍PE，目標價56.8港元，維持“買入”評級。
報告摘要
市場環(huán)境復雜多變，線下消費回暖趨勢顯著隨著疫情管控的放開，體育賽事逐步恢復，消費意愿增強，使得上半年李寧的銷售有較好的增長，收入同比實現(xiàn)13%的增長至140.19億元。分渠道來看，直營收入同比增長22.3%至34.1億元，主要是由于消費者的運動健身需求增加，以及疫情解除后線下消費回暖帶來了正面影響；批發(fā)收入同比增長13.9%至67.2億元，主要得益于經(jīng)銷商對未來市場的信心持續(xù)增強帶動了訂貨量的提升；電商渠道受到線下回暖的影響，同比僅增長1.7%至36.0億元。分品類來看，上半年跑步、綜訓及籃球品類均實現(xiàn)增長，分別同比增長33%/12%/6%，運動時尚同比下滑2%，專業(yè)運動品類持續(xù)發(fā)力。其中，跑步品類有突出的表現(xiàn)，公司以超輕、赤兔、飛電為核心，構(gòu)建了完善的專業(yè)產(chǎn)品矩陣。截至6月30日，明星產(chǎn)品飛電3 CHALLENGER累計銷量超70萬雙，赤兔6 PRO銷量突破130萬雙，超輕20累計銷量已超140萬雙。公司持續(xù)專注于科技升級，追求產(chǎn)品創(chuàng)新，通過不斷完善專業(yè)產(chǎn)品矩陣，強化品牌在專業(yè)運動領(lǐng)域的地位。
毛利率仍承壓，庫存水平恢復健康上半年毛利率同比下降1.2pp至48.8%，主要是電商和零售終端折扣力度加大的影響，以及直營占比略有下滑所致。費用也由于渠道建設、出差增加等方面的原因有所增加，使得歸母凈利潤同比輕微下滑3.1%至21.2億元。但在公司對庫存加大力度出清的情況下，庫存周轉(zhuǎn)已下降至3.8個月，好于行業(yè)平均表現(xiàn)。
加速優(yōu)質(zhì)渠道布局，持續(xù)提升渠道效率截至6月30日，李寧銷售點總數(shù)為6167個（不含李寧YOUNG），年初至今凈減少128個。其中零售業(yè)務凈減少7個，批發(fā)業(yè)務凈減少121個。李寧YOUNG銷售點合計為1281個，年初至今凈減少27個。未來公司將持續(xù)推進渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以提升運營效率。
投資建議：在消費復蘇較弱的背景下，李寧仍表現(xiàn)出較強的韌性，提交了高質(zhì)量答卷。隨著體育賽事的重啟，相信運動行業(yè)也將恢復成長態(tài)勢。綜合考慮，我們預測2023/2024/2025年EPS為1.72/2.09/2.45元，給予2023年30倍PE，目標價56.8港元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行影響消費；業(yè)內(nèi)競爭加?。磺栏母锊患邦A期。
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