>> 第一上海-李寧(2331.HK)第二季度表現(xiàn)優(yōu)于預期；庫存的改善有利毛利率的提升-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
大?。?/td>
| 511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王柏俊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2023年上半年年業(yè)績概況：公司錄得收入140億元人民幣（下同），同比增長13%。自營零售/批發(fā)/電商/海外業(yè)務分別增長22.3%/13.9%/1.7%/55.8%。品類來看：跑步增長33% (三大核心IP累計銷量破430萬雙),健身增長12%,籃球增長6%,運動生活減少2%。毛利率下跌1.2pct至48.8%，主要受電商渠道零售折扣加深的影響。經(jīng)營開支比率增加0.9pct到32.4%(其中員工成本開支增加1pct)。經(jīng)營利潤和股東應占凈利潤分別減少6.4%和3.1%%到24.8及21.2億元。經(jīng)營利潤率和股東應占凈利潤率分別為17.7%及15.1%。扣除其他收益的影響,經(jīng)營利潤基本持平。派發(fā)中期股息每股36.2分人民幣。經(jīng)營現(xiàn)金流金額為19.4億元。資產(chǎn)負債狀況維持強勁,凈現(xiàn)金提升到192億元。
庫存周轉(zhuǎn)和庫存金額在改善：于第二季度,集團整體零售流水（包括線上及線下）錄得10%-20%中段的增長;零售/批發(fā)/電商分別增長20-30%高段/10%-20%中段/ 10%-20%低段,表現(xiàn)優(yōu)于預期。上半年:新品貢獻零售流水的占比為87%。同店增長:整體平臺為單位數(shù)下跌；零售/批發(fā)/電商分別增長中單位數(shù)/下跌低單位數(shù)/減少10%-20%低段。整體零售折扣略有加深,但第二季度零售折扣環(huán)比有改善,約7折。整體渠道存貨周轉(zhuǎn)月和店鋪存貨周轉(zhuǎn)月改善到3.8/3.1；6個月或以內(nèi)的存貨占為87%。公司庫存半年環(huán)比減少11%到22.6億元；6個月或以內(nèi)的存貨占比為71%。庫存周轉(zhuǎn)和庫存金額在改善有利折扣率的減少,從而應能提升毛利率。李寧牌和李寧YOUNG的銷售點分別達6167(環(huán)比第一季度減少39個)和1281個(環(huán)比第一季度增加28個);店鋪總面積增加10-20%中段，平均月店效提升了中單位數(shù)。大店數(shù)目約為1630個，平均面積超過410平方米；大店流水占比進一步提升。
2023年全年的展望:據(jù)了解：相信今年7月零售流水表現(xiàn)有中單位數(shù)的增長。對于2023年全年維持之前的預測,預計收入有10-20%中段的增長；凈利潤率估計為10-20%中段。
目標價64.82港元，維持買入評級：第二季度表現(xiàn)優(yōu)于預期；庫存的改善有利折扣率的減少和毛利率的提升。由于公司的庫存周轉(zhuǎn)處于行業(yè)領(lǐng)先的水平、資產(chǎn)負債狀況維持強勁、公司“單品牌、多品類、多渠道”的戰(zhàn)略有望幫助公司繼續(xù)搶占市場份額；我們看好李寧未來的發(fā)展。我們維持買入評級,目標價64.82港元,相當于2023/2024年每股盈利預測的32倍。
風險因素：我們認為以下是一些比較重要的風險: 1)收入增長不及預期、2)國際品牌的競爭、3)宏觀經(jīng)濟、4)行業(yè)清理存貨的影響等。
|
|
