>> 國泰君安-李寧(2331.HK)2023H1業(yè)績點評：H1業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，維持全年業(yè)績指引-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
大小： |
427KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
陳力宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023H1業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，庫存保持健康，維持全年指引（收入增長中雙位數(shù)，凈利率為中雙位數(shù)）。
摘要：
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司的歸母凈利分別為46.6/54.9/64.7億元人民幣，對應(yīng)EPS分別為1.77/2.08/2.45元人民幣，當前股價對應(yīng)PE分別為23/19/16倍，維持“增持”評級。
H1業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，庫存維持健康。H1公司收入同比增長13.0%至140.2億元（其中Q1/Q2流水增速分別為中單位數(shù)/10-20%低段）；歸母凈利同比下降3.1%至21.2億元（剔除其他收益后，同比增長5.6%）；毛利率同比下降1.2pct至48.8%，主要由于電商折扣加深、毛利率更高的DTC渠道收入占比下降、研發(fā)費用增加等。截至6月末，公司庫存額同比增長10%-20%中段，與流水增長相匹配，全渠道存貨周轉(zhuǎn)月數(shù)為3.8個月，存貨結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定。
渠道持續(xù)升級，跑步品類亮眼。分渠道來看，H1批發(fā)/零售/電商收入分別為67.2/34.1/36.0億元，分別同比+13.9%/+22.3%/+1.7%，其中電商渠道受到疫后線下消費場景恢復(fù)影響，但會員數(shù)量等指標表現(xiàn)良好，預(yù)計H2收入增速有望逐步恢復(fù)。公司持續(xù)聚焦核心大店，李寧成人/李寧YOUNG門店數(shù)量較年初分別減少128/27家，300 ㎡以上的大店數(shù)量超1630家，平均月店效提升中單位數(shù)，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。分品類來看，H1公司流水同比增長10%，其中跑步同比增長33%，表現(xiàn)出色，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，籃球分別同比增長6%，表現(xiàn)稍弱，主要由于行業(yè)競爭加劇及竄貨現(xiàn)象。
維持2023全年業(yè)績指引，看好長期發(fā)展。面對高溫、雨季等挑戰(zhàn)，7月至今銷售表現(xiàn)符合公司預(yù)期。針對2023全年，公司維持收入增長中雙位數(shù)，凈利率為中雙位數(shù)的指引。中長期來看，公司將在渠道方面持續(xù)提升高線城市門店經(jīng)營效率、挖掘低線城市拓展空間，在產(chǎn)品方面通過打造更多大單品形成完善的產(chǎn)品矩陣，夯實產(chǎn)品力。
風(fēng)險提示：消費力恢復(fù)不及預(yù)期，電商增速不及預(yù)期等
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