>> 開源證券-李寧(2331.HK)港股公司信息更新報告：2023H1跑步驅(qū)動流水增長，核心大單品表現(xiàn)亮眼-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 1239KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023H1跑步核心大單品表現(xiàn)亮眼，Q2折扣改善，維持“買入”評級
公司2023H1營收140.19億元（+13%），歸母凈利潤21.21億元(-3%)，其他收入占比下降1.5pct導(dǎo)致經(jīng)營利潤下降6.4%，若剔除其他收入影響，經(jīng)營利潤微增?？紤]2023H1電商渠道疲弱，我們下調(diào)盈利預(yù)測至45.2/54.1/64億元（此前為49.1/60.2/70.8億元），對應(yīng)EPS為1.7/2.1/2.4元,當前股價對應(yīng)PE為22.4/18.7/15.8倍，預(yù)計2023Q2零售折扣明顯回升至7折，7月流水中單增長、庫銷比及庫齡結(jié)構(gòu)健康，專業(yè)驅(qū)動下籃球與跑步品類預(yù)計持續(xù)高增，繼續(xù)維持“買入”評級。
收入：零售收入占比提升、電商增速受疫后消費場景轉(zhuǎn)換影響
分品類，2023H1鞋/服/配件收入75.2/56.4/ 8.6億元，分別+11.2%/+14.9%/+16.3%。分渠道，2023H1批發(fā)/零售/電商/海外收入為67.2/34.1/35.95/2.9億元，分別+13.9%/+22.3%/+1.7%/+55.8%，零售渠道保持高增帶動占比提升，電商增速受疫后消費場景轉(zhuǎn)換影響。門店：截至2023H1共有7448家門店（+5%），李寧核心品牌門店6167家（+3.7%），李寧Young門店1281家（+8.3%）。線下渠道面積及店效繼續(xù)提升：截至2023H1平均面積同增單位數(shù)至240 ㎡、平均月店效同增中單位數(shù)，大店數(shù)量超1630家，大店流水占比及購物中心流水占比進一步提升。
流水：2023H1全渠道流水+10%，跑步流水+33%，量/ASP增高單/中單位數(shù)
2023Q1/Q2/H1全渠道流水增長中單、10-20%中段、10-20%低段。分量價：ASP在促銷環(huán)境下增加中單位數(shù)，銷量增加高單位數(shù)。分渠道：線上流水增加低單位數(shù)，線下流水增長10-20%低段。分品類：運動生活/籃球/跑步/健身流水-2%/+33%/+6%/+12%，流水占比為34%/-5pct、24%/+4pct、28%/持平、13%/+1pct。受益于專業(yè)品類的戰(zhàn)略性聚焦，籃球、跑步8款核心產(chǎn)品銷量超580萬雙，其中跑鞋三大核心IP共計突破430萬雙，跑步流水增長33%致流水占比提升明顯。
2023H1電商去庫致公司毛利率承壓，凈利潤受其他收入影響微降
盈利能力：2023H1毛利率48.8%（-1.2pct），主要系電商競爭加劇導(dǎo)致線上平均折扣加深中單，銷售/管理/財務(wù)費用率為28.2%/4.2%/0.5%，同比+0.9pct/基本持平/+0.2pct，經(jīng)營利潤率17.7%（-3.6pct），主要系其他收入減少，凈利率15.1%（-2.5pct）。營運能力：2023H1全渠道庫銷比3.8月，渠道庫存較2022年末下降低單位數(shù)、同比提升10-20%中段，同比增幅與流水增幅基本匹配；公司存貨/應(yīng)收/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為57/14/39天（-2/基本持平/-10）。凈現(xiàn)金為192.3億元(+6.2%)，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流19.42億元（+22.7%），現(xiàn)金充裕。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，產(chǎn)品升級和渠道優(yōu)化不及預(yù)期。
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