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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.3億（yoy +19.82%）、歸母凈利潤(rùn)13.4億元（yoy+ 31.93%）、扣非歸母凈利潤(rùn)12.5億元（yoy+38.47%）；2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.4億元（yoy+32.63%）、歸母凈利潤(rùn)6.6億元（yoy+52.65%）、扣非歸母凈利潤(rùn)6.4億元（yoy+61.03%）。
　　蒲地藍(lán)+小兒豉翹持續(xù)放量，有效控費(fèi)拉動(dòng)利潤(rùn)增速：公司23H1營(yíng)收端同比增長(zhǎng)近20%、扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近40%，主因系：1）報(bào)告期內(nèi)公司的蒲地藍(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒等產(chǎn)品銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)；2）公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增長(zhǎng)得到有效控制，其中銷售費(fèi)用率23H1為43.25%（同比下降3.81ppt）、管理費(fèi)用率3.91%（同比下降0.44ppt）。此外，公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)31.27%，主要是由于銷售收入增長(zhǎng)以及中藥材價(jià)格上升所致。
　　BD持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)：公司2023年8月6日公告，與南京征祥簽署獨(dú)家合作協(xié)議，公司獲得ZX-7101A獨(dú)家推廣權(quán)益，該產(chǎn)品為治療或預(yù)防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制劑口服制劑。目前，已完成I/II期臨床研究，主要臨床終點(diǎn)顯示，ZX-7101A所有劑量組均比對(duì)照組明顯縮短流感癥狀緩解時(shí)間，具有顯著的統(tǒng)計(jì)學(xué)差異，并即將完成第一個(gè)適應(yīng)癥的臨床III期試驗(yàn)。ZX-7101A作為治療或預(yù)防流感用藥，與公司核心產(chǎn)品蒲地藍(lán)、小兒豉翹具有協(xié)同效應(yīng)，該產(chǎn)品引進(jìn)有望為呼吸道用藥板塊帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.24/108.96/123.68億元，歸母凈利潤(rùn)24.21/27.37/32.06億元。對(duì)應(yīng)PE分別為11.65/10.30/8.79倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥政策風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品臨床試驗(yàn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；BD項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。