>> 東北證券-耐普礦機(300818)橡膠復(fù)合耐磨備件引領(lǐng)者，著眼全球選礦市場-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韋松嶺 |
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事件：
8月3日晚間，公司發(fā)布2023年半年度報告。2023H1公司實現(xiàn)營收4.0億元，同比下跌1.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤5333萬元，同比下跌58.93%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4762萬元，同比下跌8.88%。8月10日，公司通過深交所“互動易”平臺與投資者進行了交流。
點評：
非EPC業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步增長。公司23H1營收同比略有下滑，主要系22H1確認(rèn)了1.48億元的EPC項目收入，而23H1僅確認(rèn)1437萬元。剔除EPC業(yè)務(wù)后，公司核心主業(yè)礦用橡膠耐磨備件和選礦設(shè)備23H1同比分別增長23.20%和134.15%，顯示出下游需求的高景氣度。半年度歸母凈利潤下滑幅度較大主要系公司22H1整體搬遷項目資產(chǎn)處置確認(rèn)了8174萬元的非流動資產(chǎn)處置受益。
毛利率略有回升，未來有望呈現(xiàn)上行趨勢。公司23H1毛利率為32.39%，同比增加1.07pct。剔除海外EPC業(yè)務(wù)后，23H1公司制造業(yè)海外營收占比為40.4%，22H1為30.4%，同比增加10.0pct。海外耐磨備件及選礦設(shè)備毛利率均高于國內(nèi)，公司重點發(fā)力海外市場，隨著海外非EPC業(yè)務(wù)營收占比逐步提高，公司的毛利率有望呈現(xiàn)穩(wěn)步上行的趨勢。
產(chǎn)能規(guī)劃充足，受益于橡膠耐磨件滲透率提升。根據(jù)公司發(fā)布的投資者調(diào)研公告，目前全球選礦環(huán)節(jié)橡膠耐磨備件替代率僅為10%。橡膠耐磨備件具有壽命長、噪音小、節(jié)能和易安裝等優(yōu)勢，公司將受益于未來橡膠耐磨備件滲透率的提升。公司積極擴張產(chǎn)能，現(xiàn)有江西上饒和蒙古國兩個生產(chǎn)基地，產(chǎn)能在9億以上；贊比亞工廠將于明年上半年投產(chǎn)，達產(chǎn)后有2-3億的產(chǎn)能。目前公司正在做定向增發(fā)，建設(shè)二期擴建項目，產(chǎn)能預(yù)計在7億；另外公司也在智利和塞爾維亞建設(shè)生產(chǎn)基地。預(yù)計公司在3至5年后，不含EPC業(yè)務(wù)的產(chǎn)能將達到23-25億，有力支撐公司的中長期發(fā)展。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤0.98、1.62和2.48億元，對應(yīng)PE為30、18和12倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：橡膠耐磨備件滲透率提升不及預(yù)期；國際貿(mào)易風(fēng)險；盈利
預(yù)測及估值模型失效
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